ВТБ Капитал: Рубль сильнее валют других развивающихся стран

Рубль: сильнее валют других развивающихся стран; индекс доллара возобновил рост.

Ключевой темой для рынков с начала года остается эскалация напряженности в отношениях между США и Ираном. Однако ситуация выглядит так, что конфликт между сторонами, вероятно, будет иметь ограниченные последствия. Среди основных активов наиболее сильно на усиление геополитической напряженности отреагировали нефть и золото. Цена нефти Brent на пике достигала 69 долл./барр., а цена на золото поднималась до 1 574 долл. за унцию (оба значения выше соответствующих 200-дневных скользящих средних). Однако вчера цена Brent вернулась к отметке 65 долл./барр. (уровень начала года), а золото подешевело до 1 556 долл. за унцию (+2,7% с начала года). Что касается рынков акций, по сравнению с началом года сводный индекс Шанхайской фондовой биржи поднялся на 1,1%, а S&P 500 прибавил 0,7%. Наклон кривой казначейских облигаций США уменьшился: доходность 2-летних UST находится на уровне начала года, в то время как 10-летние UST снизились в доходности на 6 бп.

Тем временем доллар незначительно укрепился по отношению к большинству валют как развитых, так и развивающихся стран. С начала года индекс доллара поднялся на 0,9% при ослаблении британского фунта стерлингов и евро соответственно на 1,1% и 0,9% относительно доллара. Среди валют развивающихся стран с начала года южноафриканский ранд ослаб к доллару на 1,2%, тайский бат подешевел на 1,1%, бразильский реал – на 0,9%. В то же время индонезийская и индийская рупии торгуются на уровнях начала года, а китайский юань и мексиканское песо укрепились к доллару на 0,5–0,6%. Рубль с начала года подорожал относительно доллара на 1,0%, до 61,3. В части глобальных макроэкономических данных отметим, что сводный глобальный индекс PMI поднялся до 51,7 (против 51,4 в декабре) за счет роста экономической активности в сфере услуг. Тем временем индекс ISM обрабатывающих отраслей США не оправдал ожиданий рынка, составив 47,2 против консенсус-прогноза Bloomberg в 49,0.

На сегодня запланированы выступления нескольких представителей Федрезерва, включая зампреда ФРС Ричарда Клариду. В пятницу будет опубликован отчет о численности рабочих мест в несельскохозяйственных отраслях США. Между тем мы подтверждаем нашу точку зрения о привлекательности рубля в 1к20: на наш взгляд, дальнейшему укреплению рубля может способствовать сочетание таких факторов, как благоприятная сезонность, по-прежнему сравнительно высокий уровень реальных ставок в России и изменения в стратегии инвестирования средств Фонда национального благосостояния.

Денежный рынок: свободные резервы банков находятся на низких уровнях.

В конце года давление на ставки денежного рынка увеличилось, поскольку банки, по всей видимости, ожидали более значительного притока ликвидности из бюджета. В последние дни декабря Казначейство приостановило однодневные операции на денежном рынке, в результате чего оборот по однодневному репо и валютным свопам сократился до нуля. В итоге объем средств на корсчетах банков уменьшился до 2,63 трлн руб. к самому концу декабря против 2,87 трлн руб. по состоянию на 25 декабря. Вместе с тем сокращение объемов по операциям рефинансирования было компенсировано ростом бюджетных расходов. По нашей оценке, дефицит средств консолидированного бюджета за весь декабрь составил около 1,3 трлн руб. против 0,7 трлн руб. в декабре 2018 г.

Текущий период усреднения резервов завершается 15 января, поэтому у банков есть неделя для пополнения остатков средств на корсчетах до необходимого уровня. В связи с этим, как мы полагаем, спрос на ликвидность останется высоким, но мы при этом не ожидаем значительного повышательного давления на ставки овернайт.

ОФЗ: Минфин установил квартальный план заимствований на уровне 600 млрд руб.

Последний активный торговый день на рынке ОФЗ до праздничных выходных пришелся на 30 декабря (оборот торгов на МосБирже составил 37 млрд руб.). 3 и 6 января оборот торгов в секции ОФЗ на МосБирже составил 0,4 млрд руб., а кривая торговалась без изменений. Длинные выпуски других развивающихся стран в начале года также торговались в узких диапазонах; исключение составил 10-летний выпуск Филиппин, прибавивший в доходности 30 бп на фоне превысившей ожидания инфляции.

Минфин установил план заимствований на 1к20 на уровне 600 млрд руб. против 420 млрд руб. в 4к19. В первом квартале будет 11 аукционных дней, что соответствует недельному размещению в 55 млрд руб. (против фактического среднего недельного привлечения в 35 млрд руб. в 4к19). Министерство планирует привлечь 150 млрд руб. посредством краткосрочных ОФЗ (выпуски с погашением менее чем через 5 лет), 250 млрд руб. – среднесрочных (5–10 лет) и 200 млрд руб. – долгосрочных (более 10 лет). Мы полагаем, что в связи с ростом планируемых объемов заимствований премии в доходности на первичных аукционах могут возрасти. Приблизительно такая же ситуация наблюдалась в 1к19, когда Минфин за три первых месяца года смог выполнить значительную часть программы заимствований на весь год. Первый в этом году аукцион состоится 15 января. На вторичном рынке торги облигациями федерального займа возобновятся сегодня. На наш взгляд, длительное отсутствие первичного предложения (последний аукцион Минфин провел три недели назад) может оказать техническую поддержку рынку в первые дни торгов нового года.