Сравнение доходности российских индексных ПИФов

Проведем сравнительный анализ российских индексных фондов.

На картинке ниже показана динамика стоимости паёв российских индексных ПИФов.

Точкой отсчёта является 28 ноября 2016 года, так как с этого момента Московская биржа стала рассчитывать Индексы полной доходности, отражающие как стоимость акций Индекса, так и дивиденды, выплаченные по ним. На графике отображён Индекс полной доходности «брутто».

Конечно, интервал чуть более двух лет недостаточен, чтобы делать надёжные выводы относительно доходности того или иного фонда. Тем не менее, некоторые тенденции уже можно отследить.

Первый очевидный вывод, который можно сделать, глядя на график: хотя фонды неточно следуют структуре индекса, все они уверенно его опережают. Размер комиссий не оказывает существенного влияния на конечный результат. Причина в том, что фонды получают дивиденды и реинвестируют их. Это позволяет обыгрывать индекс на большом временном промежутке. В нашем случае уже через два года разница между доходностью фондов и Индексом становится существенной.

Второе. Хотя размер комиссий и не оказывает существенного влияния на конечный результат, дополнительные расходы инвестора играют большую роль. На графике это незаметно с первого взгляда, но уже по итогам двух лет в нашем сравнении намечаются лидеры и аутсайдеры.

Ниже – результаты рассмотренных фондов за последние два года:

«АК Барс Индексный» — 30,38%,

«Альфа-Капитал Индекс МосБиржи» — 29,74%,

«БКС Индекс МосБиржи» — 28,7%,

«ВТБ Индекс МосБиржи» — 31,28%,

«Ингосстрах Индекс МосБиржи» — 29,16%,

«ОЛМА — Индекс РТС» — 28,60%,

«Открытие — Индекс МосБиржи» — 30,28%,

«Райффайзен — Индекс ММВБ голубых фишек» — 33,23%,

«Солид — Индекс Мосбиржи» — 29,48%.

При этом Индекс МосБиржи вырос на 18,77%, а Индекс полной доходности — на 34,32%. У «ВТБ Индекс МосБиржи», «Райффайзен — Индекс ММВБ голубых фишек» имеют самые низкие комиссии — они и идут с большим отрывом от остальных фондов. У «ОЛМА — Индекс РТС» комиссии одни из самых высоких, в результате этот фонд имеет самую низкую доходность. Конечно, комиссии — это не единственное, что определяет конечный финансовый результат. Однако если стратегия фонда заключается в том, чтобы копировать тот или иной индекс, то комиссии — это единственное, на что может повлиять фонд, чтобы улучшить свой результат.

Третье. На графике видно, что «Райффайзен — Индекс ММВБ голубых фишек» идёт с большим отрывом от остальных фондов и ближе всего к Индексу полной доходности. Правильность сравнения этого фонда с Индексом МосБиржи можно поставить под вопрос, т.к. «Райффайзен…» копирует Индекс голубых фишек, который существенно отличается по составу от основного Индекса. С другой стороны, Индекс голубых фишек — это более 80% капитализации Индекса МосБиржи, причём это акции с наибольшими весами из основного Индекса.

Как бы то ни было, корректнее сравнивать «Райффайзен — Индекс ММВБ голубых фишек» с доходностью соответствующего индекса, но этот фонд — единственный, кто отслеживает голубые фишки, поэтому приходится его сравнивать с обычными индексными фондами.

Некоторые фонды из этого обзора идут в ногу со временем и предлагают своим пайщикам возможности биржевых фондов. Паи «Райффайзен…» и «ВТБ…» можно приобрести не только при помощи подачи заявки агентам или управляющей компании, но и на бирже в ходе основной торговой сессии. Эта возможность полезна владельцам ИИС, т.к. они могут пользоваться возможностями пассивного инвестирования и получать налоговые льготы.

Далее – подробное описание каждого фонда.

«Альфа—Капитал Индекс МосБиржи»

Под управлением этого фонда находятся более 250 млн рублей по состоянию на февраль 2019 года. Это позволяет надеяться на то, что индекс будет копироваться очень хорошо. Посмотрим отчётность фонда. В составе имущества 42 позиции. Доля «Газпрома» в фонде — 11,70%, в индексе — 12,62%; у «Лукойла» — 12,75% и 15,46% соответственно; «Сбербанк» — 11,93% и 13,42%. Расхождения с индексом существенные. Порог входа — от ста рублей, повторные покупки — также от ста рублей. Такие условия можно назвать уникальными, обычно первоначальная и последующие покупки — от одной тысячи рублей. Однако если посмотреть на комиссии фонда, то оптимизм сразу иссякнет.

При покупке паёв вы в любом случае уплатите надбавку к стоимости пая — от 0,5% (если покупаете больше, чем на три миллиона рублей) до 1,4% (в случае покупки менее, чем на 500 тыс. рублей). Со скидкой при погашении ситуация чуть лучше. Если вы продержите паи более двух лет — то погасите их без скидки. Однако если придётся погашать паи до года, то скидка составит 1,5%.

С такими надбавками к цене пая при покупке и скидками при погашении можно предположить, что этот фонд рассчитан на довольно крупный и долгосрочный капитал. С учётом этого порог входа в размере ста рублей выглядит просто нелогичным.

Комиссии фонда следующие: за управление — 1,4% в год, дополнительные расходы — до 0,9% в год. Суммарные расходы инвестора могут составлять до 2,3% в год.

«БКС Индекс МосБиржи»

В индексном фонде под управлением компании «БКС» находятся примерно 125 млн рублей. Как и в «Альфа-Капитал Индекс МосБиржи», в состав фонда включены 42 позиции. Посмотрим доли индексных тяжеловесов в фонде.

Расхождения с индексом имеются, но меньше, чем в фонде от «Альфа-Капитала».

Чтобы стать пайщиком фонда, вам понадобится минимум 50 тыс. рублей в качестве первоначального взноса, последующие взносы — от десяти тысяч рублей в случае, если вы хотите купить паи через агента. При этом на расчётную стоимость пая будет производиться надбавка в размере 1%. Паи можно приобрести и непосредственно в управляющей компании (УК). Для этого вам потребуется не менее пяти миллионов рублей при первоначальном взносе, и один миллион и более — при последующих покупках. Если вы приобретаете паи в УК, то надбавка на стоимость пая не производится.

При погашении паёв с расчётной стоимости пая будет сделана скидка, размер которой зависит от времени владения. Если этот срок менее года, то скидка будет 2%, если вы продержите паи более полутора лет, то погасите их без скидки. Для периода владения от 12 до 18 месяцев размер скидки составляет 1,5%. Расходы инвестора могут доходить до 2,1%, из которых: 1,5% — вознаграждение непосредственно управляющей компании, до 0,6% — дополнительные расходы.

«ВТБ — Индекс МосБиржи»

Стоимость чистых активов этого фонда составляет примерно 700 млн рублей. В составе — 41 позиция. Распределение тяжеловесов в фонде следующее.

По сравнению с «БКС» расхождение с индексом больше по акциям «Сбербанка», по другим позициям — доли в фонде ближе к долям индекса.

Покупать паи фонда можно как напрямую в управляющей компании «ВТБ Капитал», так и у агентов. В зависимости от агента размер надбавки при приобретении паёв варьируется от 0,5% до 1,5%. Если вы покупаете паи у самой УК, то надбавка отсутствует. Размер первоначального взноса также зависит от способа покупки. Если вы впервые приобретаете паи у агентов, то размер первоначального взноса может быть от 30 до 50 тыс. рублей, минимальные последующие покупки — от трёх до пяти тысяч. В «ВТБ Капитал» первоначальная покупка — от пяти тысяч рублей, последующие — от одной тысячи. Если у вас есть учётная запись на gosuslugi.ru, то все документы вы можете оформить онлайн.

При погашении паёв скидка составляет 1-2%, в зависимости от срока владения паями. У некоторых агентов скидка может составлять 3%. Расходы инвестора следующие: вознаграждение управляющего — до 0,72%, дополнительные расходы — до 0,28%. Суммарно расходы не превышают 1%.

«Открытие — Индекс МосБиржи»

Стоимость чистых активов этого фонда примерно 190 млн рублей. От остальных отличается тем, что пользователь может отслеживать состав фонда практически в ежедневном режиме. В составе фонда — 40 позиций. Тяжеловесы в фонде распределены следующим образом.

Для первоначальной покупки паёв вам потребуется одна тысяча рублей, если вы приобретаете паи через личный кабинет онлайн. Если вы захотите приобрести паи в управляющей компании или у агентов, то вам потребуется пять тысяч рублей. Последующие покупки через личный кабинет можно осуществлять суммами от ста рублей, в офисах компании и агентов — от полутора тысяч рублей.

Размер надбавки к стоимости пая варьируется в зависимости от способа приобретения и суммы. При покупках через личный кабинет надбавка равна нулю. В офисах компании, чтобы надбавка была нулевой, вам нужно инвестировать более трёх миллионов рублей. В противном случае размер надбавки составит 1,3%. У агентов размер надбавки варьируется в пределах от 0,5% до 1,5% и зависит от суммы инвестирования.

Размер скидки также зависит от срока владения паями. Если вы в момент продаж владели паями менее года, то скидка составит 3%. По прошествии года вы сможете погасить паи без скидки.

Вознаграждение управляющей компании — 0,55%, размер дополнительных расходов отдельно не указан.

«Райффайзен — Индекс ММВБ голубых фишек»

Существенным отличием этого фонда от остальных является то, что он копирует Индекс голубых фишек, а не Индекс МосБиржи. Стоимость чистых активов фонда более 700 млн рублей. В составе имущества фонда — 15 позиций, как и в Индексе голубых фишек. Сравним доли тяжеловесов в фонде и в индексе.

Для первоначальной покупки вам потребуется 50 тыс. рублей, минимальный размер последующих покупок зависит от того, подаёте ли вы заявку управляющей компании или агенту. У управляющей компании минимальные покупки — от десяти тысяч рублей, у агентов — от 15 тысяч. Приобретаются паи без надбавок.

При погашении со стоимости пая производится скидка, размер которой зависит от времени владения паем. Если время владения менее двух лет, то скидка будет 3%, от двух до трёх лет — 1%. Погасить паи без скидки можно по прошествии трёх лет.

Размер комиссии управляющей компании и дополнительных расходов в информационном буклете и на странице фонда не раскрывается. Однако согласно «Отчёту о приросте (об уменьшении) стоимости имущества, принадлежащего акционерному инвестиционному фонду (составляющего паевой инвестиционный фонд)» эти расходы в декабре 2018 года составили примерно 480 тыс. рублей. Если предположить, что сумма расходов примерно одинаковая для всех месяцев в году, то получим, что суммарные расходы инвесторов составляют примерно 5,7 млн рублей. Это составляет примерно 0,8% от СЧА.

«АК Барс Индексный»

Стоимость чистых активов по состоянию на 29.12.2018 года составляет всего 18 млн рублей. Ранее мы подсчитали: чтобы адекватно копировать индекс, требуется более 20 млн рублей. Очевидно, что состав активов фонда сильно отличается от состава индекса. Если мы посмотрим справку о стоимости чистых активов, то увидим, что имущество фонда составляют 32 различные акции, в то время как в Индекс МосБиржи входят 42 акции. Также мы увидим, что доли акций в фонде отличаются от долей акций в индексе. Например, в «АК Барс Индексный» доля «Лукойла» составляет 9%, а в индексе на тот момент — 15,46%; в фонде доля акций «Сбербанка» — 11%, в индексе — 13,42%. Расхождения весьма существенные. Если бы мы самостоятельно создавали индексный фонд, то на такие расхождения можно закрыть глаза. Но если фонд позиционируется как индексный, то платить за такое копирование индекса 1,5% в год и погашать паи со скидкой до 1,5% в зависимости от срока владения — не очень выгодно. С другой стороны, если вы будете держать паи больше года, то скидка будет нулевой. Также не стоит забывать о дополнительных расходах на депозитарий и пр. У этого фонда подобные расходы составляют до 0,8% в год. В итоге ежегодные затраты инвестора могут достигать 2,3% в год.

К плюсам фонда можно отнести малый порог входа (три тысячи рублей при первоначальной покупке паёв) и малый взнос при повторной покупке — от одной тысячи рублей.

«Ингосстрах Индекс МосБиржи»

Объём этого фонда составляет примерно 38 млн рублей. В составе имущества фонда — 31 позиция. Тяжеловесы распределены следующим образом.

Приобретать паи можно как у самой управляющей компании, так и через агентов. В управляющей компании при первоначальной покупке требуется внести не менее 30 тысяч рублей. У агентов для первой покупки потребуется не менее пяти тысяч рублей.

Если вы уже пайщик фонда, то покупать паи вы можете на сумму от одной тысячи рублей — как у агентов, так и в управляющей компании. Если вы покупаете паи у агента, то стоимость пая будет увеличена на размер надбавки, зависящей от суммы — от 0,5% до 1,5%. В управляющей компании паи приобретаются без надбавки. При погашении паёв условия УК и агентов одинаковые. Паи будут погашены со скидкой 1,5%, если вы владели ими менее 180 дней. Без скидки паи будут погашены в случае владения ими более полугода. Расходы инвестора в год могут достигать 2,2%, из которых вознаграждение управляющей компании — 1%, дополнительные расходы — до 1,2%.

«ОЛМА — Индекс РТС»

В управлении этого фонда находятся примерно 32 млн рублей. Перечень акций, входящих в состав фонда, состоит из 28 позиций. Тяжеловесы распределены следующим образом.

Хотя из списка акций фонда исключена практически треть списка Индекса МосБиржи, доли тяжеловесов довольно близки к индексным.

Покупки паёв осуществляются на сумму от десяти тысяч рублей. При этом не различаются первоначальные покупки и последующие. Надбавка к стоимости пая зависит от суммы, на которую вы хотите приобрести паи. Её размер может достигать 1%. Если вы покупаете паи на сумму свыше 500 тысяч рублей, то надбавка равна нулю. Размер скидки при погашении паёв зависит от срока владения и находится в диапазоне от 0% до 1%. Если вы продержите паи больше года, то сможете погасить их без скидки. Расходы инвестора в год могут достигать 2,8%: 1,5% — вознаграждение управляющей компании и до 1,3% — дополнительные расходы.

«Солид — Индекс МосБиржи»

Объём фонда — примерно 80 млн рублей. Отчётность составлена небрежно. Если у остальных фондов по отчётности можно легко установить, какие акции в фонде и какова их доля, то здесь на изучение потребуется значительно большее время. Тем не менее, попробуем выяснить, каковы доли тяжеловесов.

Несмотря на небрежное отношение к составлению отчётности, копирование индекса не самое плохое.

Чтобы стать пайщиком фонда, вам потребуется десять тысяч рублей для первоначального взноса, последующие покупки можно осуществлять с суммами от тысячи рублей. При приобретении паёв их стоимость будет с надбавкой, размер которой зависит от того, первичная это покупка или повторная. Также на размер надбавки влияет то, кому вы подавали заявку на приобретение — управляющей компании или агентам. В конечном счёте, размер надбавки варьируется от 0,5% до 1,5%. Погасить паи без скидки можно, если вы подали заявку АО «СОЛИД Менеджмент» и были владельцем паёв более года. Во всех остальных случаях размер скидки будет в диапазоне от 0,75% до 3%.

Размер комиссии управляющей компании и дополнительных расходов в информационном буклете и на странице фонда не раскрывается. Однако согласно «Отчёту о приросте (об уменьшении) стоимости имущества…» эти расходы в декабре 2018 года составили примерно 157 тысяч рублей. Если предположить, что сумма расходов примерно одинаковая для всех месяцев в году, то получим, что суммарные расходы инвесторов около 1,9 млн рублей. Для фонда с СЧА около 80 млн рублей это составляет примерно 2,3%.

Автор: Алексей Шемякин, частный инвестор