Нехарактерная ситуация на рынке США – при экстремальном оттоке капитала цены на максимумах

Этот график от UBS является хорошим отражением текущих настроений на глобальном рынке акций, которые можно охарактеризовать как “рост через недоверие”. Тут показан совокупный приток/отток во все фонды акций (активные плюс пассивные) за последние 12 месяцев как доля от средней капитализации индекса S&P-500 за год.

Очень важно видеть именно относительное значение, так как отток в абсолютных $ гораздо менее показателен. Например, отток 10 млрд $ из рынка акций РФ наверняка скажется на нем негативно, в то время как рынок акций США его проглотит и не заметит.

На сегодня картина такая: за год из фондов акций утекло средств примерно на 1% от капитализации рынка. Всё бы ничего, и 1% вроде как не очень много, но ранее такие оттоки случались в моменты, когда рынок после долгого снижения формировал дно. То есть, оттоки были следствием плохой динамики. Сейчас все наоборот – рынок на максимумах, и экстремальные оттоки этим не объяснишь.

Гадать не будем, но, на мой взгляд, такое сочетание создает предпосылки для того, чтобы оставшиеся сильно недоинвестированными управляющие в какой-то момент начали пытаться догнать уходящий поезд. Такое поведение особенно вероятно ближе к концу года, когда будут подбиваться результаты и подсчитываться бонусы.

Я уже говорил и еще раз повторю: это нам с вами хорошо, что не нужно смотреть на бенчмарки, индексы и конкурентов. Частному инвестору независимо от размера портфеля гораздо важнее просто заработать, в идеале независимо от динамики рыночных индексов и с меньшими рисками. Для профессионального управляющего все сложнее, и заработать, скажем 15% для фонда акций в год, когда индекс сделал +25% – это не прибыль, а карьерный риск.

Рано или поздно изображенный на графике цикл снова развернется, и его значения окажутся в положительной зоне. Это может произойти одним из двух способов. Во-первых, если быстро и сильно начнет снижаться индекс S&P-500, то есть, уменьшится знаменатель в дроби Притоки/Капитализация. Насколько это реально, оставляю судить каждому самостоятельно. Мне больше импонирует второй сценарий, о котором я написал чуть выше, с возвратом нетто-притоков. Вероятно, он начнет реализовываться, когда рынок уже будет близок к по-настоящему серьезным максимумам. Но это уже другая история.