“Северсталь”: стабильность – признак мастерства

Сезон отчетности набирает обороты, компании раскрывают финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 года. Компания “Северсталь” в первых рядах раскрыла консолидированную отчетность по МСФО по итогам 9 месяцев 2017 года. Акции пока не восстановились до максимума (1051,50 рублей за акцию) начала декабря 2016 года. Однако, с минимумов июня 2017 года выросли до 900 рублей за акцию. В этой статье мы рассмотрим производственные и финансовые показатели за 9 месяцев 2017 года.

Операционные результаты

Северсталь увеличила производство стали в 3 квартале 2017 года на 4% до 2943,90 тыс. тонн по отношению ко второму кварталу 2017 года. За 9 месяцев 2017 года производство стали выросло всего на 1% к аналогичному периоду 2016 года.

На фоне продолжающего строительного сезона в России, компания в течении 3 квартала 2017 года снизила уровень складских запасов, что в итоге привело к росту консолидированных продаж стальной продукции на 4%. Укрепление спроса позволило Северстали нарастить долю продаж на внутреннем рынке до 65%.

За счет роста объемов добычи угля после планового перемонтажа в первом полугодии 2017 года, объем продаж концентрата коксующегося угля вырос на 11% к предыдущему кварталу текущего года.

Объем продаж железорудных окатышей в 3 квартале 2017 года снизился на 17% к предыдущему кварталу и составил 2376 тыс. тонн. Объем продаж железорудного сырья по итогам 3 квартала 2017 года, также показал снижение на 13% и составил 1075 тыс. тонн.

Финансовые показатели

На фоне более высоких цен реализации выручка Северстали за 9 месяцев 2017 года выросла на 32.90% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и составила 5670 млн. $.

За счет роста выручки показатель EBITDA увеличился на 31.80% и составил 1823 млн. $, против 1383 млн.$ за аналогичный период прошлого года. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 6,52, против 6,79 по итогам 2016 года, на наш взгляд привлекательное значение ниже 5.

Квартальная динамика показывает рост показателя EBITDA за 3 квартал 2017 года на 5,48% по отношению к аналогичному показателю прошлого года. Однако, по отношению к предыдущему кварталу 2017 года показатель EBITDA снизился на 2,10%, в связи с ростом операционных затрат. Показатель рентабельности EBITDA остался на высоком уровне и составил 31,20%.

Чистая прибыль по итогам 3 квартала 2017 года, которая включает в себя убыток от курсовых разниц в размере 23 млн. $, снизилась на 44,44% по отношению к 3 кварталу 2016 года и составила 297 млн. $. По итогам 9 месяцев 2017 года чистая прибыль упала на 39,40% к аналогичному периоду прошлого года и составила 792 млн.$.

Долговая нагрузка сокращается с 2013 года, мультипликатор Net Debt /EBITDA остается на комфортном уровне и составляет 0,34.

Пока соотношение Net Debt /EBITDA держится в пределах 0,50, компания может направлять на дивиденды весь денежный поток для акционеров.

Свободный денежный поток для инвесторов имеет ключевое значение, ввиду снижения чистого оборотного капитала он значительно вырос и составил 507 млн. $. Дивиденды по итогам 3 квартала текущего года с 2014 года стали рекордными.

Дивиденды

Компания с 3 квартала 2010 года выплачивает ежеквартально дивиденды. Совет директоров, на состоявшемся 17 октября заседании рекомендовал дивиденды по итогам 3 квартала 2017 года в размере 35,61 руб. на акцию. Дивидендная доходность в размере 3,95% может с первого взгляда показаться не значительной, однако, в годовом выражении дивидендные выплаты составили 82,33 рубля, при текущей цене акции, дивидендная доходность составляет более 9%. Вся квартальная динамика дивидендных выплат представлена ниже в таблице.

Учитывая ежеквартальные дивидендные выплаты, возникает вопрос в эффективности использования спекулятивных стратегий, направленных на получении прибыли в виде размера поступившего дивиденда. В этих стратегиях важное значение имеет сколько времени потребуется бумаге для закрытия своего дивидендного ценового разрыва (дивидендного гэпа). Статистика показывает, что бумага закрывает свой ценовой разрыв за 12 дней (среднее значение с 3 кв. 2010 года), это могло бы принести среднедневную доходность в размере 0,29%.

*Указана предполагаемая доходности в день, при использовании спекулятивной стратегии. Рассчитана по формуле: дивидендная доходность/ количество дней которое потребовалось на закрытие ценового разрыва. 

Компания Северсталь продолжает фокусироваться на инновациях и повышении операционной эффективности, обеспечивая высокую доходность для своих акционеров. На фоне высоких дивидендных выплат компания выглядит привлекательно для доходного инвестора. Однако, учитывая высокое значение показателя EV/ EBITDA, на наш взгляд, потенциал роста акций ограничен. Использование спекулятивных дивидендных стратегий на данных ценовых уровнях вероятно было бы более эффективно.

Данная информация не является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования материалов.