“Северсталь” – дивидендная доходность может превысить 10% годовых

    By Trading as surfing
    In Аналитика
    Авг 27th, 2018
    0 Comments
    525

    Компания “Северсталь” с 2010 года выплачивает ежеквартально дивиденды. Совет директоров, на состоявшемся 18 июля текущего года заседании рекомендовал их значение по итогам 2 квартала 2018 года в размере 45,94 руб. на акцию. При такой величине квартальных выплат, нетрудно предсказать годовую доходность на уровне 10%. Это очень хороший показатель и спрос на бумаги сохраняется благодаря этому фактору. Поэтому попробуем разобраться, на сколько интересны акции компании для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель и есть ли еще потенциал.

    Операционные показатели 

    19 июля текущего года компания раскрыла операционные результаты 2 квартала и первого полугодия 2018 года. По итогам 2 квартала 2018 года объем производства чугуна снизился на 3,75% по отношению к 1 кварталу текущего года и составил 2 259 тыс. тонн. Данное снижение было вызвано, по данным компании, ремонтными работами. В результате меньшего объема работ по техобслуживанию и сокращения времени простоев ДП объем производства чугуна в первом полугодии 2018 года увеличился на 0,52% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.

    Показатели2 кв. 20181 кв. 2018Изменения, %6 мес. 20186 мес. 2017Изменения, %
    Производство стали, тыс. тонн3 0013 033(1,05)6 0345 6955,95
    Производство чугуна, тыс. тонн2 2592 347(3,75)4 6064 5820,52
    Продажи, концентрат коксующегося угля, тыс. тонн75062819.421 3781 538(10.40)
    Продажи, железорудные окатыши, тыс. тонн3 1232 37731,385 5005 4590,75
    Продажи, железорудный концентрат, тыс. тонн1 3641 2925,572 6562 03930,26
    Продажи, стальная продукция, всего тыс. тонн2 8442 864(0,70)5 7085 2818,08

    Производство стали во втором квартале 2018 года сократилось на 1,05% по отношению к первому кварталу 2018 года, благодаря меньшему использованию чугуна при производстве стали. По итогам первого полугодия 2018 года производство стали выросло на 5,95% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составило 6 034 тыс. тонн, за счет повышения эффективности производства стали после запуска установки “печь-ковш №2” в июле 2017 года и увеличения объемов производства на сортовом заводе Балаково.

    Консолидированные продажи стальной продукции во 2 квартале 2018 года сохранились на уровне первого квартала текущего года и составили 2 844 тыс. тонн. Доля продаж на внутренних рынках увеличилась до 64%. По итогам 1 полугодия 2018 года консолидированные продажи стальной продукции увеличились на 8,08% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составили 5 708 тыс. тонн. Средние цены реализации большей части стальной продукции в первом полугодии увеличились на 4-22%.

    По итогам 2 квартала 2018 года объем продаж концентрата коксующегося угля на “Воркутауголь” вырос на 19,42% по отношению к 1 кварталу 2018 года и составил 750 тыс. тонн. По итогам первого полугодия 2018 года объем продаж концентрата коксующегося угля снизился на 10,40% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составил 1 378 тыс. тонн.

    По итогам 2 квартала 2018 года объем продаж железорудных окатышей существенно вырос на 31,38% по отношению к 1 кварталу текущего года и составил 3 123 тыс. тонн. По данным компании, причиной существенного роста объема продаж стала реализация готовой продукции в пути во втором квартале отгруженной в первом квартале текущего года. По итогам 1 полугодия объем продаж железорудных окатышей по отношению к 1 полугодию 2017 года не изменился.

    За счет сезонного роста производства на “Олконе” объем продаж железорудного концентрата вырос во втором квартале 2018 года на 5,57% по отношению к прошлому кварталу и составил 1 364 тыс. тонн. По итогам первого полугодия по отношению к аналогичному периоду прошлого года объем продаж железорудного концентрата увеличился на 30,26% и составил 2 656 тыс. тонн.

    За счет роста средних цен реализации стальной продукции, стабильный спрос на внутреннем и внешних рынках, а также за счет реализации программ повышения эффективности, нацеленные на снижение расхода сырья компания “Северсталь” продолжает стабильно показывать сильные операционные результаты, что позитивно отражается на финансовых результатах компании.

    Финансовые показатели

    В середине июля текущего года компания раскрыла финансовые результаты по МСФО за первое полугодие и 2 квартал 2018 года. Выручка компании по итогам первого квартала 2018 года увеличилась на 3,96% по отношению к 1 кварталу 2018 года, в основном за счет роста объемов реализации во втором квартале текущего года дивизиона “Северсталь Ресурс”. По итогам первого полугодия 2018 года компания показала существенный рост выручки на 19,85% по отношению к аналогичному периоду прошлого года, в основном за счет высоких цен на рынке стали и сырья в текущем году, а также увеличения объема продаж стали.

    Показатели2 кв. 20181 кв. 2018Изменения, %6 мес. 20186 мес. 2017Изменения, %
    Выручка,  млн. $.2 2592 1733,964 4323 69819,85
    EBITDA,  млн. $.87470623,801 5801 20730,90
    Рентабельность по EBITDA, %38,7032,506,20 п.п35,6032,603,00 п.п
    Операционная прибыль, млн. $.76658530,941 3511 00434,86
    Операционная рентабельность, %33,9026,907,00 п.п30,5027,103,40 п.п
    Свободный денежный поток, млн. $.598289106,9288745296,24
    Чистая прибыль, млн. $.55746120,821 018452125,22

    В итоге операционная прибыль выросла во втором квартале 2018 года на 30,94%, операционная рентабельность увеличилась на 7,00 п.п. и составила 33.90%. По итогам первого полугодия операционная прибыль увеличилась на 34,86% к аналогичному периоду прошлого года, операционная рентабельность составила 30,50%, что на 3,40 п.п больше, чем в первом полугодии 2017 года.

    Чистая прибыль во 2 квартале 2018 года выросла на 20,82% по отношению к 1 кварталу текущего года. По итогам первого полугодия 2018 года чистая прибыль увеличилась в два раза по отношению к аналогичному периоду 2017 года и составила 1 018 млн.$. Значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 7,18 лет.

    За счет роста выручки показатель EBITDA во 2 квартале 2018 года увеличился на 23.80% и составил 874 млн. $, против 706 млн.$ за первый квартал текущего года. По итогам первого полугодия текущего года показатель EBITDA вырос на 30,90% по отношению к первому полугодию 2017 года и составил 1 580 млн. $, рентабельность по показателю EBITDA увеличилась на 3,00 п. п и составила 35,60%. Значение мультипликатора EV/EBITDA упало до уровня 4,63 годовых, на наш взгляд, такое низкое значение неизбежно приведет к переоценке курсовой стоимости акции в среднесрочной перспективе.

    Долговая нагрузка сокращается с 2013 года, общий долг компании по итогам первого полугодия 2018 года сократился на 564 млн. $ по отношению к итогам 2017 года и составил 1 529 млн. $. В первом полугодии 2018 года чистый долг достиг минимальных значений с 2007 года и составил 153 млн. $. Долг компании представлен Еврооблигациями со сроками погашения в 2021, 2022 годах. Мультипликатор Net Debt /EBITDA остается на комфортном уровне и составляет 0,05.

    Пока соотношение Net Debt /EBITDA держится в пределах 0,50, компания может направлять на дивиденды весь денежный поток для акционеров.

    Свободный денежный поток для инвесторов имеет ключевое значение, ввиду снижения чистого оборотного капитала он значительно вырос и составил 598 млн. $. Дивиденды объявленные по итогам 2 квартала текущего года с 2014 года стали рекордными.

    Дивиденды

    По итогам текущего года дивиденды в годовом выражении могут стать рекордными и принести своим акционерам более 10% дивидендной доходности. Совет директоров, на состоявшемся 18 июля текущего года заседании рекомендовал дивиденды по итогам 2 квартала 2018 года в размере 45,94 руб. на акцию. Дата закрытия реестра под дивиденды 25 сентября 2018 года, чтобы попасть в реестр и получить право на получение дивидендов, необходимо купить акции за два торговых дня до даты закрытия реестра по режиму Т+2. Дивидендная доходность при текущей цене на акции компании составляет 4,50%. Вся квартальная динамика дивидендных выплат представлена ниже в таблице.

    Учитывая ежеквартальные дивидендные выплаты, можно использовать спекулятивные стратегии, направленные на получении прибыли в виде размера поступившего дивиденда. В этих стратегиях важное значение имеет сколько времени потребуется бумаге для закрытия своего дивидендного ценового разрыва (дивидендного гэпа). Статистика показывает, что бумага закрывает свой ценовой разрыв за 31 день (среднее значение с 3 кв. 2010 года), это могло бы принести среднедневную доходность в размере 0,27%. Однако, ценовой разрыв по итогам выплаты дивидендов по итогам 3 квартала 2016 года закрывался 477 дня, акции компании были тогда на максимальных значениях, а значение показателя EV/EBIDTA был выше 6,50.

    Период выплатДата закрытия реестра Размер дивидендаЦена акцииДивидендная доходность, %Количество дней потребовалось на закрытие ценового разрываДоход. в день, %*
    2 кв. 201825.09.201845,941019,304,51
    1 кв. 201819.06.201838,321039,403,69670.055
    201719.06.201827,721039,402,67670.055
    3 кв. 201705.12.201735,61900,003,95350,11
    2 кв. 201726.09.201722,28882,302,53110,23
    1 кв. 201720.06.201724,44717,003,4150,68
    201620.06.201727,73717,003,8750,77
    3 кв. 201613.12.201624,961006,002,484770,005
    2 кв. 201616.09.201619,66768,702,5670,37
    1 кв. 201605.07.20168,25699,101,1850,24
    201505.07.201620,27699,102,9050,58
    3 кв. 201521.12.201513,17630,002,09200,10
    2 кв. 201528.09.201512,63681,201,85210,09
    1 кв. 201505.06.201512,81622,002,0650,41
    201405.06.201514,65622,002,3650,47
    3 кв. 201425.11.201454,46525,0010,37240,43
    2 кв. 201422.09.20142,14382,000,5610,56
    1 кв. 201423.06.20142,43294,000,83190,04
    201323.06.20143,83294,001,30190,07
    3 кв. 201331.10.20132,01284,900,7170,10
    2 кв. 201312.08.20132,03274,000,7410,74
    1 кв. 201326.04.20130,43257,900,1760,03
    201226.04.20131,89257,900,7360,12
    3 кв. 201209.11.20123,18367,000,87400,02
    2 кв. 201210.08.20121,52394,000,3950,08
    1 кв. 201215.05.20124,07365,001,1270,16
    201115.05.20123,56365,000,9870,14
    3 кв. 201115.11.20113,36449,700,75870,009
    2 кв. 201124.08.20114,37430,601,0111,01
    1 кв. 201122.05.20113,90480,600,8130,27
    201022.05.20112,42480,600,5030,17
    3 кв. 201012.11.20104,29451,840,9570,14
    2 кв. 20100
    1 кв. 20100
    20090
    3 кв. 20090
    2 кв. 20090
    1 кв. 20090
    20080
    3 кв. 200814.11.20087,1779,768,99140,64
    2 кв. 200820.08.200818,35445,894,127650,0054
    1 кв. 200815.05.20084,00634,740,632 4470,00026
    200715.05.20085,20634,740,822 4470,00026

    *Указана предполагаемая доходности в день, при использовании спекулятивной стратегии. Рассчитана по формуле: дивидендная доходность/ количество дней которое потребовалось на закрытие ценового разрыва. 

    Основной вывод

    Акции компании “Северсталь” находятся на максимальных значениях, но все равно выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций и имеют потенциал к росту. Компания продолжает фокусироваться на инновациях и повышении операционной эффективности, обеспечивая высокую доходность для своих акционеров. На фоне высоких дивидендных выплат выглядит привлекательно для доходного инвестора. Учитывая, низкое значение показателя EV/ EBITDA на уровне 4,63 годовых и соотношение Net Debt /EBITDA ниже 0,50, на наш взгляд, потенциал роста акций сохраняется. Потенциал оцениваем в 15-20% (целевой уровень 1300 рублей), срок реализации инвестиции 5 месяцев. Согласно представленной выше статистике по закрытию дивидендных ценовых разрывов, на наш взгляд, можно покупать акции компании и перед самой дивидендной отсечкой, используя спекулятивные стратегии, с целью извлечения прибыли в виде размера дивиденда. Ценовой разрыв будет закрыт в ближайшее время после отсечки, учитывая сильные финансовые показатели на фоне высоких цен на рынке стали и сырья в текущем году и ослабления рубля по отношению к доллару США. Однако, при формировании доли на бумагу в инвестиционном портфеле необходимо учитывать сохранение риска давления на акции на опасениях в отношении возможных санкций со стороны США и риска снижения цен на сталь в будущем, поэтому рекомендуемая доля на бумагу не более 10% от общего портфеля.

    Данная информация не является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.

    • Аналитика

    • Подпишись на новости!