Саратовский НПЗ (часть 4): стоит ли покупать под дивиденды?

    By Trading as surfing
    In Аналитика
    Май 17th, 2018
    0 Comments
    551

    26 апреля Саратовский НПЗ раскрыл финансовую отчетность по РСБУ за 3 месяца 2018 года. С момента первой публикации предыдущего материала прошло 6 месяцев, цена на привилегированные акции компании не значительно снизилась после публикации отчета по РСБУ за 2017 год. Самое время оценить результаты первого квартала 2018 года и разобраться насколько привилегированные акции компании интересны для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

    Финансовые показатели

    Выручка за 3 месяца 2018 года составила 2,88 млрд. рублей, что на 9,62% ниже аналогичного показателя 2017 года.

    Показатели3 мес. 2018 года3 мес. 2017 годаИзменения, %
    Выручка, млрд. рублей 2,88 3,16 (9,72)
    Себестоимость, млрд. рублей 1,73 1,720,58
    Валовая прибыль, млрд. рублей 1,16 1,44(24,13)
    Прибыль от продаж, млрд. рублей 1,021,32(29,41)
    Чистая прибыль, млрд. рублей0,811,10(35,80)

    Валовая прибыль упала на 24,13%, в то время как себестоимость выросла на 0,58%. Чистая прибыль, прибыль от продаж снизились более, чем на 24% по отношению к прошлому году. Значение мультипликатора Р/S составляет 0,72. Квартальная динамика показывает, что значения выручки первого квартала текущего года осталась на уровне показателей 2016 года и пока значительно ниже 2014-2015 годов.

    Чистая прибыль по итогам 1 квартала 2018 года вдове выше аналогичного периода 2016 года, но меньше итогов первого квартала 2017 года. Раз в два года компания проводит плановый ремонт, что в итоге приводит к образованию убытка в 4 квартале в размере 1 млрд. рублей. При таких потерях годовая чистая прибыль 2017 года осталась на уровне 2016 года, что привело к снижению цены на привилегированные акции компании на 8.50% сразу после выхода годового отчета. На текущий момент цена на привилегированные акции компании пока стабилизировалась на одном уровне, дальнейшая динамика цены на привилегированные акции будет зависеть от значения чистой прибыли компании.

    При текущих ценах на обыкновенные акции 8 400 рублей и привилегированные 11 500 рублей за акцию, значение мультипликатора Р/Е достаточно привлекательное и составляет 3,54 лет.

    Акции Саратовского НПЗ с 2011 года торгуются ниже балансовой стоимости, текущее значение Р/BV-0,37, что на наш взгляд в среднесрочной перспективе приведет к раскрытию стоимости акций компании. Обыкновенные акции компании интересно только при возможной сделке слияния и поглощения, при условии продажи Саратовского НПЗ основным акционером ОАО «РН Холдинг» (ранее «ТНК-ВР Холдинг»).  Основной интерес представляют привилегированные акции, потому что, согласно Уставу владельцы данного типа акций имеют право на получение годовых дивидендов, в размере 10% от чистой прибыли по РСБУ. Основным показателем для владельца привилегированных акций является чистая прибыль.

    Компания не имеет долга.  Активы, как и показатель нераспределенной чистой прибыли растут от года к году, однако, показатель дебиторской задолженности увеличивается почти пропорционально показателю нераспределенная чистая прибыль. По итогам первых трех месяцев 2018 года дебиторская задолженность выросла на 15,67% по отношению к 31 декабря 2017 года и составила 12,69 млрд. рублей, практически вся она приходится на головную компанию Роснефть.

    Дивиденды

    Учитывая прибыль по итогам 2017 года не сложно рассчитать прогнозный размер годового дивиденда.

    2 581 474 000*0,10= 258 147 400/ 249 337=1035,33 рубля/акция

    Прогнозная дивидендная доходность при текущей цене 11 500 рублей на привилегированные акции компании составляет 9,00%.

    Привилегированные акции Саратовского НПЗ, на наш взгляд интересны для среднесрочных и долгосрочных инвестиций по нескольким причинам. Во первых, акции компании недооценены рынком, торгуются ниже балансовой стоимости Р/ВV — 0,37 и Р/Е при текущей прибыли ниже 3,54. Во вторых, учитывая снижение ключевой ставки ЦБ РФ до уровня 7,25 текущая дивидендная доходность в размере 9,00% является привлекательной. За счет модернизации компания может в ближайшие 2-3 года выйти на уровень 2014-2015 годов с годовой чистой прибылью в 4,00-4,50 млрд. рублей, что приведет к росту размера дивиденда до 1700-2000 рубля на одну привилегированную акцию.  Дивидендная доходность при текущей цене на акции увеличится до 12-15%, что неизбежно приведет к росту курсовой стоимости. Потенциал роста курсовой стоимости акции оцениваем в 22%(целевой уровень 14 000 рублей). Учитывая низкую ликвидность, рекомендуемая доля на бумагу не более 8%. Более осторожным инвесторам лучше дождаться результатов отчетности компании РСБУ по итогам 9 месяцев 2018 года.

    Данная информация не будет является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.

    • Аналитика

    • Подпишись на новости!