Еврооблигации Russia-28 – инвестидея от компании “АТОН”

Еврооблигации Russia-28 – инвестидея от компании “АТОН”

Обзор полностью: Buy Russia 28 22.02.2017

Основная идея состоит в том, чтобы получать высокий купон, не облагаемый налогом и не подверженный валютной переоценке, а также налоговые преференции за счет равномерного падения цены RF 28 к номиналу. Налоговые преференции состоят в возможности сальдировать убыток по цене в RF 28 с прибылью по другим инструментам в портфеле клиента (подробности ниже), что позволяет значительно увеличить финансовый результат инвестиций. Доходность облигации до вычета налогов, состоит из купона плюс изменения цены. Для целей налогообложения эти два эффекта образуют разные налоговые базы, то есть налог по ним исчисляется отдельно.

Облигация RUS-28 (XS0088543193)

С RF 28 фокус состоит в том, что купон приносит прибыль, а изменение цены – убыток, но совокупный эффект остается положительным.

Основные преимущества от инвестирования в RF 28:

1. Высокий купон, который не облагается налогом и не подвержен валютной переоценке.
– Текущая купонная доходность у RF 28 составляет примерно 7,25%

2. Налоговый эффект «run-to-par» цены.
– Высокий купон в RF 28 компенсируется высокой ценой облигации, что приводит доходность к погашению этого инструмента приблизительно к 4.30%.
– Поэтому для RF 28 достаточно силен «run-to-par» эффект – снижение цены инструмента при постепенном
приближении даты его погашения.
Приведем пример: для того, чтобы доходность RF 28 осталась на тех же уровнях на 30 декабря 2017 года, цена бумаги должна упасть на 4,5 фигуры, так формируется налоговый актив1 инвестора.
Используя приведенный выше пример, при неизменном валютном курсе, на конец 2017 года итоговая доходность составит 4,70%, которая формируется из:
– прибыли в 7,25% от купона, которая не облагается налогом, в том числе не подвержена риску валютной
переоценки.
– убытка в 2,55% от снижения цены, который создает налоговый актив, а кроме того позволяет парировать
полностью или частично риск валютной переоценки.
– налоговый актив позволит получить дополнительные 0,33% доходности за год, что приведет к итоговой
доходности в 5%.

3. Кроме того, минимальный лот в RF 28 составляет 10 тыс. долларов, что позволяет включать этот инструмент практически во все портфели. Дополнительные преимущества по отношению к валютным депозитам:
• Доходность облигации превышает текущие ставки по валютным депозитам.
• Минимальный для России кредитный риск. Кредитный риск России надежнее любого корпоративного или
банковского риска внутри страны.
• Высокая ликвидность и возможность привлечения финансирования.
Риски:
• Риски валютной переоценки при резкой девальвации рубля, в данном случаем могут быть полностью или частично компенсированы налоговым вычетом2 при долгосрочном инвестировании, а также снижением цены облигации за счет «run-to-par» эффекта.
• Волатильность цены бумаги. Цена бумаги может изменяться вслед за ставками на рынке, что создает
дополнительную неопределённость. Сейчас есть риск, что ФРС США будет повышать ставку агрессивнее чем это закладывает рынок.
• Если грубо рассмотреть негативный сценарий, при котором ставки за 3 года будут повышены на 1.5% (то есть вся кривая ставок поднимется на 1.5%), при сохранении спредов суверенной кривой России к US Treasuries, цена RF 28 может снизится на 28 фигур при этом купон принесет 38,25 фигур. Это примерно доходность 1,9% годовых без учета налоговых эффектов и 2,5% годовых с учетом. Подводя итоги, даже в умеренно негативном сценарии инвестиции в RUSSIA 12 ¾ 06/24/28 дают доходность как
минимум на уровне депозита.

*Данные еврооблигации недоступны с индивидуального инвестиционного счета