Прибыль Сбербанка растет – ждем дивиденд 14.7 рублей на акцию

    By Trading as surfing
    In Аналитика
    Мар 5th, 2019
    0 Comments
    883

    Сбербанк 28 февраля 2019 года раскрыл финансовые результаты по МСФО 2018 года. Акции Банка на текущий момент упали более, чем на 37% от максимальных значений. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции ПАО “Сбербанк” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

    Финансовые показатели

    В начале февраля текущего года Сбербанк раскрыл финансовые результаты по РСБУ по итогам января 2019 года. Чистый процентный доход по итогам января 2019 года практически не изменился по отношению к итогам января 2018 года и составил 102,83 млрд. рублей. Чистый комиссионный доход за счет операций по банковским картам и расчетных операций по итогам января вырос на 12,64% и составил 29,59 млрд. рублей. Операционные доходы до совокупных резервов увеличились на 1,84% и составили 133,34 млрд, рублей. Расходы по совокупным резервам сократились на 42,56%. Значительное влияние на объем расходов оказала переоценка резервов по валютным кредитам в результате укрепления рубля. Операционные расходы выросли на 7,66% и составили 38,91 млрд. рублей. В итоге чистая прибыль по итогам января 2019 года увеличилась на 12,73% и составила 73,65 млрд. рублей против 65,33 млрд. рублей по итогам января 2018 года. Сбербанк выдал рекордный объем кредитов для января частным клиентам в размере 220 млрд. рублей, корпоративным клиентам выдано в январе 2019 года 670 млрд. рублей.

    Показатели, млрд. рублейянварь 2019январь 2018Изменения, %
    Чистый процентный доход102,41102,83(0,41)
    Чистый комиссионный доход29,5926,2712,64
    Операционные доходы до совокупных резервов133,34130,931,84
    Расходы по совокупным резервам(7,61)(13,25)(42,56)
    Операционные расходы(38,91)(36,14)7,66
    Чистая прибыль73,6565,3312,73

    В последний день февраля 2019 года ПАО “Сбербанк” раскрыл финансовые результаты по МСФО по итогам 2018 года. На фоне роста кредитного портфеля и снижения ставок по выдаваемым кредитам процентные доходы по итогам 2018 года увеличились на 2,67% по отношению к итогам 2017 года и составили 2 188,30 млрд. рублей. Процентные расходы снизились на 1,28%, в итоге чистые процентные доходы по итогам 2018 года выросли на 3,54% по отношению к аналогичному периоду 2017 года и составили 1 396,50 млрд. рублей.

    Чистые комиссионные доходы за счет операций по банковским картам и расчетных операций выросли на 18,08% и составили 445,30 млрд. рублей. В 2018 году Банк снизил расходы от создания резерва под обесценение кредитов на 38,44%, тем самым снизив стоимость риска на 0.35 п.п.

    Показатели, млрд. рублей20182017Изменения, %
    Процентные доходы2 188,302 131,402,67
    Процентные расходы(718,20)(727,50)(1,28)
    Чистые процентные доходы1 396,501 348,803,54
    Чистые комиссионные доходы445,30377,1018,08
    Операционные доходы1 711,001 526,5012,09
    Расходы от создания резерва под обесценение кредитов(162,40)(263,80)(38,44)
    Стоимость риска1,151,500,35 п.п.
    Операционные расходы(664,80)(623,40)6,64
    Чистая прибыль831,70748,7011,08

     

    В итоге операционные доходы по итогам 2018 года увеличились на 12,09% и составили 1 711,00 млрд. рублей против 1 526,50 млрд. рублей по итогам 2017 года. Операционные расходы в отчетном периоде увеличились на 6,64% и составили 664,80 млрд. рублей.

    По итогам 2018 года чистая прибыль увеличилась на 11,08% по отношению к итогам 2017 года и достигла рекордных значений, составив 831,70 млрд. рублей против 748,70 млрд. рублей по итогам 2017 года. Значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 5,59 лет против 8,16 лет по итогам 2017 года.

    По данным балансовых показателей активы Банка увеличились на 15,07% и составили 31,20 трлн. рублей. Кредитный портфель(до вычета резервов под обесценение) по итогам 2018 года увеличился на 5,99% и составил 21 082 млрд. рублей. Средства клиентов увеличились на 5,46% по отношению к итогам 2017 года и составили 20 897 млрд. рублей. Средства физических лиц увеличились не значительно, средства юридических лиц выросли на 15,76% и составили 7 402 млрд. рублей.

    Показатели20182017Изменения, %
    Активы, млрд. рублей31 19727 11215,07
    Кредиты (до вычета резервов под обесценение), млрд. рублей21 08219 8915,99
    Средства клиентов, млрд. рублей20 89719 8145,46
    Средства физ. лиц, млрд. рублей13 49513 4200,56
    Средства юр. лиц, млрд. рублей7 4026 39415,76
    Собственные средства, млрд. рублей3 8563 43212,35
    Коэффициент достаточности базового капитала 1 уровня, %11,2011,000,20 п.п.
    Коэффициент достаточности общего капитала (Базель III), %12,8012,700.10 п.п.

     

    Собственные средства Банка по итогам 2018 года увеличились на 12,35% по отношению к итогам 2017 года и составили 3 856 млрд. рублей. Рентабельность собственного капитала осталась на высоком уровне и составила 21,57%. Коэффициент достаточности базового капитала 1 уровня увеличился на 0,2 п.п. и составил 11.20%, коэффициент достаточности общего капитала вырос на 0,10 п. п. и составил 12,80%. Акции Сбербанка на текущий момент торгуются на Московской бирже по мультипликатору Р/BV на уровне 1,21 капитала, против 1,78 по итогам 2017 года.

    Дивиденды

    В 2017 году в Сбербанке была принята дивидендная политика сроком на 3 года, которая предусматривает последовательное увеличение размера дивидендных выплат до уровня 50% от чистой прибыли, определенной на основе годовой консолидированной финансовой отчетности по МСФО, при условии достижения к 2020 году и удержания на среднесрочном горизонте целевого уровня достаточности базового капитала Группы ПАО Сбербанк, рассчитанного в соответствии с требованиями Базель III, на уровне 12,5%. По итогам 2017 года размер дивидендных выплат составил 36% чистой прибыли по МСФО, ранее Банк выплачивал около 25% от прибыли по МСФО. Учитывая принятую дивидендную политику и рекордную чистую прибыль по итогам прошлого года прогнозный дивиденд может составить 14,73 рубля на каждый тип акций, при условии размера коэффициента выплат 40% от прибыли. Что в итоге при текущих ценах на акции Банка может принести своим акционерам 7,20% на обыкновенные и 8,32% на привилегированные акции дивидендной доходности. В условиях сохранения принятой дивидендной политики и темпов роста чистой прибыли по МСФО акции Сбербанка становятся одной из привлекательных дивидендных историй в банковском секторе.

    Основные выводы

    Обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Во первых, активы, кредитный портфель, средства клиентов и собственные средства растут от года к году. Во вторых, акции Сбербанка торгуются на Московской бирже по мультипликатору Р/BV на уровне 1,21 капитала, Р/Е на уровне 5,59 лет и с достаточно высоким уровнем рентабельности собственного капитала выше 21%, что на наш взгляд, неизбежно приведет к переоценке курсовой стоимости обоих типов акций в будущем. В третьих, новая дивидендная политика принятая в 2017 году и отличные темпы роста чистой прибыли позволят своим акционерам при текущих ценах на акции получить высокую дивидендную доходность в текущем году с последующим ее ростом, как минимум до 2020 года. Высокие дивидендные выплаты будут неизбежно толкать цены на акции вверх после объявления решения Наблюдательного Совета Банка. Считаем обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка интересными как для среднесрочных, так и для долгосрочных инвестиций. Потенциал роста оцениваем в 20%(целевой уровень 245/212 рубля за обыкновенную/привилегированную акцию), срок исполнения 5 месяцев. Однако, при формировании доли на бумагу в инвестиционном портфеле необходимо учитывать сохранение риска давления на акции на опасениях в отношении возможных санкций со стороны США, поэтому формировать долю в портфеле необходимо частями, рекомендуемая доля на бумагу не более 12% от общего портфеля.

    Также можно ознакомиться с презентацией Сбербанка с перспективами и прогнозами от самого банка, опубликованной 28.02.2019  sberbank_ifrs_12m_2802_00.pdf (25 downloads)

    Данный обзор не является указанием к действиям, не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Редакция не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования материалов.

    • Аналитика

    • Подпишись на новости!