Прибыль Сбербанка растет – ждем дивиденд 14.7 рублей на акцию

Сбербанк 28 февраля 2019 года раскрыл финансовые результаты по МСФО 2018 года. Акции Банка на текущий момент упали более, чем на 37% от максимальных значений. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции ПАО “Сбербанк” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

Финансовые показатели

В начале февраля текущего года Сбербанк раскрыл финансовые результаты по РСБУ по итогам января 2019 года. Чистый процентный доход по итогам января 2019 года практически не изменился по отношению к итогам января 2018 года и составил 102,83 млрд. рублей. Чистый комиссионный доход за счет операций по банковским картам и расчетных операций по итогам января вырос на 12,64% и составил 29,59 млрд. рублей. Операционные доходы до совокупных резервов увеличились на 1,84% и составили 133,34 млрд, рублей. Расходы по совокупным резервам сократились на 42,56%. Значительное влияние на объем расходов оказала переоценка резервов по валютным кредитам в результате укрепления рубля. Операционные расходы выросли на 7,66% и составили 38,91 млрд. рублей. В итоге чистая прибыль по итогам января 2019 года увеличилась на 12,73% и составила 73,65 млрд. рублей против 65,33 млрд. рублей по итогам января 2018 года. Сбербанк выдал рекордный объем кредитов для января частным клиентам в размере 220 млрд. рублей, корпоративным клиентам выдано в январе 2019 года 670 млрд. рублей.

В последний день февраля 2019 года ПАО “Сбербанк” раскрыл финансовые результаты по МСФО по итогам 2018 года. На фоне роста кредитного портфеля и снижения ставок по выдаваемым кредитам процентные доходы по итогам 2018 года увеличились на 2,67% по отношению к итогам 2017 года и составили 2 188,30 млрд. рублей. Процентные расходы снизились на 1,28%, в итоге чистые процентные доходы по итогам 2018 года выросли на 3,54% по отношению к аналогичному периоду 2017 года и составили 1 396,50 млрд. рублей.

Чистые комиссионные доходы за счет операций по банковским картам и расчетных операций выросли на 18,08% и составили 445,30 млрд. рублей. В 2018 году Банк снизил расходы от создания резерва под обесценение кредитов на 38,44%, тем самым снизив стоимость риска на 0.35 п.п.

В итоге операционные доходы по итогам 2018 года увеличились на 12,09% и составили 1 711,00 млрд. рублей против 1 526,50 млрд. рублей по итогам 2017 года. Операционные расходы в отчетном периоде увеличились на 6,64% и составили 664,80 млрд. рублей.

По итогам 2018 года чистая прибыль увеличилась на 11,08% по отношению к итогам 2017 года и достигла рекордных значений, составив 831,70 млрд. рублей против 748,70 млрд. рублей по итогам 2017 года. Значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 5,59 лет против 8,16 лет по итогам 2017 года.

По данным балансовых показателей активы Банка увеличились на 15,07% и составили 31,20 трлн. рублей. Кредитный портфель(до вычета резервов под обесценение) по итогам 2018 года увеличился на 5,99% и составил 21 082 млрд. рублей. Средства клиентов увеличились на 5,46% по отношению к итогам 2017 года и составили 20 897 млрд. рублей. Средства физических лиц увеличились не значительно, средства юридических лиц выросли на 15,76% и составили 7 402 млрд. рублей.

Собственные средства Банка по итогам 2018 года увеличились на 12,35% по отношению к итогам 2017 года и составили 3 856 млрд. рублей. Рентабельность собственного капитала осталась на высоком уровне и составила 21,57%. Коэффициент достаточности базового капитала 1 уровня увеличился на 0,2 п.п. и составил 11.20%, коэффициент достаточности общего капитала вырос на 0,10 п. п. и составил 12,80%. Акции Сбербанка на текущий момент торгуются на Московской бирже по мультипликатору Р/BV на уровне 1,21 капитала, против 1,78 по итогам 2017 года.

Дивиденды

В 2017 году в Сбербанке была принята дивидендная политика сроком на 3 года, которая предусматривает последовательное увеличение размера дивидендных выплат до уровня 50% от чистой прибыли, определенной на основе годовой консолидированной финансовой отчетности по МСФО, при условии достижения к 2020 году и удержания на среднесрочном горизонте целевого уровня достаточности базового капитала Группы ПАО Сбербанк, рассчитанного в соответствии с требованиями Базель III, на уровне 12,5%. По итогам 2017 года размер дивидендных выплат составил 36% чистой прибыли по МСФО, ранее Банк выплачивал около 25% от прибыли по МСФО. Учитывая принятую дивидендную политику и рекордную чистую прибыль по итогам прошлого года прогнозный дивиденд может составить 14,73 рубля на каждый тип акций, при условии размера коэффициента выплат 40% от прибыли. Что в итоге при текущих ценах на акции Банка может принести своим акционерам 7,20% на обыкновенные и 8,32% на привилегированные акции дивидендной доходности. В условиях сохранения принятой дивидендной политики и темпов роста чистой прибыли по МСФО акции Сбербанка становятся одной из привлекательных дивидендных историй в банковском секторе.

Основные выводы

Обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Во первых, активы, кредитный портфель, средства клиентов и собственные средства растут от года к году. Во вторых, акции Сбербанка торгуются на Московской бирже по мультипликатору Р/BV на уровне 1,21 капитала, Р/Е на уровне 5,59 лет и с достаточно высоким уровнем рентабельности собственного капитала выше 21%, что на наш взгляд, неизбежно приведет к переоценке курсовой стоимости обоих типов акций в будущем. В третьих, новая дивидендная политика принятая в 2017 году и отличные темпы роста чистой прибыли позволят своим акционерам при текущих ценах на акции получить высокую дивидендную доходность в текущем году с последующим ее ростом, как минимум до 2020 года. Высокие дивидендные выплаты будут неизбежно толкать цены на акции вверх после объявления решения Наблюдательного Совета Банка. Считаем обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка интересными как для среднесрочных, так и для долгосрочных инвестиций. Потенциал роста оцениваем в 20%(целевой уровень 245/212 рубля за обыкновенную/привилегированную акцию), срок исполнения 5 месяцев. Однако, при формировании доли на бумагу в инвестиционном портфеле необходимо учитывать сохранение риска давления на акции на опасениях в отношении возможных санкций со стороны США, поэтому формировать долю в портфеле необходимо частями, рекомендуемая доля на бумагу не более 12% от общего портфеля.

Также можно ознакомиться с презентацией Сбербанка с перспективами и прогнозами от самого банка, опубликованной 28.02.2019  sberbank_ifrs_12m_2802_00.pdf (144 downloads)

Данный обзор не является указанием к действиям, не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Редакция не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования материалов.