«Эксперт РА» подтвердил рейтинг АО Холдинг ВТБ Капитал на уровне ruА+

АО Холдинг ВТБ Капитал (далее – Холдинг) является основным холдингом инвестиционного бизнеса Группы ВТБ. Компания удерживает активы в интересах основного акционера – Банк ВТБ (ПАО) (далее – Банк), финансирование осуществляется через структуры Группы ВТБ. Агентство позитивно оценивает тесную взаимосвязь с Банком и возможности по оказанию административной и финансовой поддержки Холдингу с его стороны.

Агентство умеренно высоко оценивает качество активов Холдинга: отношение скорректированной по методологии агентства стоимости активов к балансовой составило 0,7 на 30.06.2019 (далее – отчетная дата). Структура активов Холдинга диверсифицирована: крупнейшими вложениями являются доли в ООО Холдинг ВТБ Капитал Ай Би, акции VTB Capital PLC, облигации NORTHERN LIGHTS B.V.

Доля ООО Холдинг ВТБ Капитал Ай Би (через долевое участие в этой компании и выданные займы по сделкам РЕПО) в структуре активов Холдинга составила 35,6% по состоянию на 30.06.2019. ООО Холдинг ВТБ Капитал Ай Би владеет АО ВТБ Капитал и осуществляет сделки РЕПО с бумагами, ликвидность которых высоко оценивается агентством. Основные объекты вложений компании характеризуются высоким качеством и имеют высокие кредитные рейтинги от Эксперт РА и международных рейтинговых агентств. Позитивное влияние на уровень кредитоспособности оказало качество активов компании: на отчетную дату отношение скорректированной на кредитное качество стоимости активов к их балансовой стоимости составило по методологии агентства порядка 80%. Значение коэффициента «стрессовой» ликвидности, учитывающего кредитное качество активов и балансовые обязательства на отчетную дату, составило 1,03, что также оказывает позитивное влияние на рейтинговую оценку.

Пакет акций VTB Capital PLC составляет около 15% всех активов Холдинга. Агентство высоко оценивает уровень кредитоспособности компании, что оказывает поддержку оценке качества актива.

К числу крупнейших вложений Холдинга также относятся облигации NORTHERN LIGHTS B.V., которые формируют 11,5% активов. Облигации представляют собой вложение в инфраструктурную инвестицию, связанную со строительством и расширением аэропорта Пулково. Группа ВТБ косвенно владеет долей в капитале ООО «Воздушные ворота северной столицы», которое в свою очередь владеет и управляет аэропортом Пулково. Для компании характерна высокая рентабельность и умеренно высокая долговая нагрузка: рентабельность по EBITDA превысила за 2018 год 50%, отношение долга на 31.12.2018 к EBITDA сохраняется на уровне 3,3. Выплата основного долга и купона по облигациям происходит за счет доходов от поэтапной продажи данной инвестиции и выплат дивидендов. Агентство консервативно оценивает дисциплину исполнения этих обязательств и частоту выплат купонов по облигациям.

По расчетам агентства прогнозный объем входящих денежных потоков АО Холдинг ВТБ Капитал на горизонте 18 месяцев от 30.06.2019 будет соответствовать прогнозируемым расходам. Основным источником поступлений денежных средств являются полученные проценты по выданным займам дочерними компаниям и прочие доходы на сумму 13,4 млрд руб. Направления расходования складываются из расходов на обслуживание долга на 9,9 млрд руб. и расходов на поддержание операционной деятельности на 1,3 млрд руб.

Обязательства Холдинга полностью сформированы за счет кредитных средств от компаний Группы ВТБ. Условия по обслуживанию привлеченных средств агентство оценивает как комфортные с учетом возможностей пролонгации короткого долга и гибкими условиями по исполнению обязательств. Тем не менее покрытие краткосрочных обязательств скорректированными оборотными активами на отчетную дату составило 0,37, что оценивается как низкий уровень. Значение коэффициента «стрессовой» ликвидности, учитывающего кредитное качество активов и балансовые обязательства, на отчетную дату составило 1,06, что соответствует умеренно высокому уровню.

Агентство консервативно оценивает наличие умеренных диспропорций по валютной позиции Холдинга. Тем не менее дисбаланс между валютными активами и пассивами нивелируется путем применения инструментов хеджирования, что позволило агентству смягчить оценку за подверженность компании валютным рискам.

Показатели рентабельности Холдинга находятся на невысоком уровне. По оценкам агентства, за последние 12 месяцев до отчетной даты рентабельность активов по чистой прибыли составила 0,64%, активов и капитала по скорректированной чистой прибыли – 0,98% и 3,22% соответственно.

Сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает тот факт, что отчетность компании и иная информация объектов вложений не публикуется в открытом доступе.

АО Холдинг ВТБ Капитал специализируется на деятельности по управлению субхолдинговыми компаниями и капиталовложениях в ценные бумаги. Объем активов компании по состоянию на 30.06.2019 по данным отчетности РСБУ составил 217,8 млрд руб., капитал – 65,6 млрд руб., выручка компании за 2018 г. составила 15,3 млрд руб., чистая прибыль – 724 млн руб.