Акции Аэрофлота: есть надежда на уверенный взлет и мягкую посадку
В начале марта 2018 года компания “Аэрофлот” раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. Акции компании с января 2016 года на текущий момент выросли в три раза, а после максимальных значений 2017 года цены на акции компании упали более, чем на 30%. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции компании “Аэрофлот” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.
О компании
Группа “Аэрофлот”- современный авиационный холдинг, крупнейший авиаперевозчик России и один из лидеров европейского рынка. По итогам 2017 года Группа занимает 40,50% российского рынка по пассажиропотоку. Головной компанией является ПАО “Аэрофлот”. В состав Группы входят авиакомпании “Аэрофлот”, “Россия”, “Победа” и “Аврора”.
Операционные показатели
27 марта 2018 года Группа “Аэрофлот” раскрыла операционные результаты за февраль и два месяца 2018 года. За первые два месяца 2018 года Группа перевезла 7,06 млн. человек, что на 6,16% больше аналогичного периода прошлого года. Динамика процента занятости кресел за два месяца 2018 года к аналогичному периоду прошлого года увеличилась и составила 77,70%. Количество рейсов по итогам двух месяцев текущего года выросло на 7,56%, перевезено грузов и почты Группой больше на 17,09% по отношению к аналогичному периоду прошлого года.
| Показатели | февраль 2018 | февраль 2017 | Изменения, % | 2 месяца 2018 | 2 месяца 2017 | Изменения, % |
| Перевезено пассажиров, млн чел. | 3.37 | 3.23 | 4.33 | 7.06 | 6.65 | 6.16 |
| Международные перевозки, млн. чел. | 1.48 | 1.42 | 4.29 | 3.14 | 2.97 | 5.68 |
| Внутренние перевозки, млн. чел. | 1.89 | 1.81 | 4.35 | 3.91 | 3.68 | 6.41 |
| Занятость кресел (%) | 78.10 | 77.80 | 0.30 п.п. | 77,70 | 77,20 | 0,50 п.п. |
| Перевезено грузов и почты, тыс. тонн | 18.15 | 16.95 | 7.10 | 39.53 | 33.76 | 17.09 |
| Количество рейсов, тыс. | 27.24 | 25.87 | 5.31 | 57.51 | 53.47 | 7.56 |
По итогам 2017 года Группа “Аэрофлот” перевезла 50,10 млн. человек, что на 15,43% больше 2016 года. Общий пассажиропоток растет от года к году. На внутренних авиалиниях количество перевезенных пассажиров Группы по итогам 2017 года увеличилось на 9,66% по отношению к 2016 году. На международных авиалиниях количество перевезенных пассажиров по итогам 2017 года выросло на 23,29%. Динамика показателей в международном сегменте обусловлена устойчивым спросом на фоне укрепления рубля в прошлом году. Также положительное влияние на международные перевозки оказали увеличение и открытие новых рейсов на выполнение международных маршрутов, развитие авиакомпанией “Россия” сотрудничества с туристическими операторами и развитие международной сети авиакомпанией “Победа”.
По итогам 2017 года количество рейсов Группы выросло на 11,03% по отношению к 2016 году. Процент занятости пассажирских кресел по Группе “Аэрофлот” в 2017 году увеличился на 1,3 п.п. по сравнению с аналогичным периодом 2016 года, до 82,80%.
Финансовые показатели
В марте 2017 года Группа “Аэрофлот” раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2017 год. Совокупная выручка компании в 2017 году увеличилась на 7,47% по отношению к аналогичному периоду 2016 года и составила 532,93 млрд. рублей. Выручка от перевозок по итогам 2017 года выросла на 9,44% и составила 474,20 млрд. рублей.
Операционная прибыль в 2017 году снизилась по отношению к 2016 году и составила 40,41 млрд. рублей.
В итоге чистая прибыль по итогам 2017 года снизилась по отношению к 2016 году и составила 23,06 млрд. рублей, значение мультипликатора Р/Е увеличилось до уровня 7,50 лет.
Показатель EBITDA снизился на 39,23% и составил 56,02 млрд. рублей, значение мультипликатора EV/EBITDA составило 4,12, против 3,81 по итогам 2016 года. Значение мультипликатора EV/EBITDA лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции в среднесрочной перспективе.
Общий долг Группы снижается с 2015 года, по итогам 2017 года общий долг снизился на 39,23 млрд. рублей и составил 103,87 млрд. рублей, чистый долг снизился вдвое и составил 48,96 млрд. рублей. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизился и остался на комфортном уровне, составляет 0,87 против 1,35 по итогам 2016 года.
Положение о дивидендной политике, предполагает минимальный уровень дивидендов 25% от чистой прибыли по МСФО. Однако, Группа “Аэрофлот” по итогам 2016 года направила на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО во многом из-за рекомендаций Правительства для госкомпаний. Исходя из выплаты, в размере 50% от чистой прибыли по МСФО размер дивиденда может составить 10,38 рубля на акцию, что принесет своим акционерам при текущей цене на акции более 7% дивидендной доходности.
На наш взгляд, Группа “Аэрофлот” является одной из недооцененных компаний на российском рынке. Группа объявила, что с апреля текущего года планирует возобновить регулярные рейсы в Каир, которые были приостановлены в 2015 году. Возобновление полетов в Египет, проведение Чемпионата Мира по футболу в июне текущего года, могут оказать положительное влияние на рост трафика пассажиропотока и финансовые показатели компании в 2018 году. Считаем акции компании при текущих ценах привлекательными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций с умеренным риском, потенциал роста оцениваем в 20%(целевой уровень 180 – 200 рублей). Низкая оценка по мультипликаторам, на наш взгляд, приведет к переоценке курсовой стоимости акций в среднесрочной перспективе. Рекомендуемая доля на бумагу, не более 10% от общего портфеля.
Данная информация не является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.
