Группа ЛСР – намечается хорошая точка входа

29 августа текущего года Группа “ЛСР” раскрыла финансовые результаты по МСФО второго квартала и полугодия 2018 года. Акции компании с марта 2018 года от максимальных значений упали более, чем на 30%. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции Группы “ЛСР” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

Операционные показатели 

18 июля текущего года компания раскрыла операционные результаты 2 квартала и первого полугодия 2018 года. Совокупно во всех регионах присутствия компания во 2 квартале 2018 года заключила контрактов на 198 тыс. кв. метров, что почти на 70% больше, чем по итогам 2 квартала 2017 года. Во всех регионах рост заключенных контрактов во 2 квартале 2018 года составил более 50%. По итогам первого полугодия текущего года по отношению к аналогичному периоду прошлого года Группа ЛСР совокупно во всех регионах присутствия заключила новых контрактов на 358 тыс. кв. метров, что на 39.29% больше аналогичного периода 2017 года. Стоимость заключенных контрактов на продажу квартир и прочих помещений составила 34 млрд. рублей.

Во втором квартале 2018 года Группа ввела в эксплуатацию совокупно 88 тыс. кв. метров, в течение первого полугодия текущего года Группа ввела в эксплуатацию 102 тыс. кв. метров. Отсутствие ввода в эксплуатацию объектов недвижимости в Москве по данным компании, связано с плановым графиком реализации проектов.

По итогам первого полугодия 2018 года предприятия “Группы ЛСР” в Санкт-Петербурге, Москве и Екатеринбурге передали заказчикам 282 тыс. кв. метров домов из сборного железобетона. В апреле 2018 года завершена сделка по продаже Московского завода ЖБИ. Объем выполненных строительно-монтажных работ сократился во всех регионах присутствия как во 2 квартале на 50,82%, так и в первом полугодии 2018 года на 37,05% по отношению к аналогичному периоду 2017 года. В Екатеринбурге объем выполненных строительно-монтажных работ в первом полугодии 2018 года остался на уровне первого полугодия 2017 года.

В сегменте строительных материалов объем продаж во 2 квартале и первом полугодии 2018 года продемонстрировал в основном рост. Продажи песка упали во втором квартале на 12,00%, когда как по итогам первого полугодия 2018 года выросли на 38,94%. Продажи гранитного щебня выросли более, чем на 30% во 2 квартале и первом полугодии 2018 года. Однако, продажи газобетона и ЖБИ показали снижение во втором квартале 2018 года на 15,95% и 33,93% соответственно, по итогам первого полугодия продажи ЖБИ снизились на 5,95%, газобетона на 11,58%. Продажи товарного бетона и кирпича во втором квартале и первом полугодии увеличились не значительно.

Финансовые показатели

В конце августа текущего года Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2018 года. На фоне изменений стандартов МСФО отчет о совокупном доходе по итогам первого полугодия 2018 года вышел впечатляющий. Выручка компании по итогам первого полугодия текущего года увеличилась на 27,12% и составила 51 696 млн. рублей. Значение мультипликатора P/S снизилось по отношению к 2016 году и составило 0,69.

Валовая прибыль в первом полугодии 2018 года увеличилась на 34,43% по отношению к первому полугодию 2017 года и составила 14 108 млн. рублей, валовая маржа увеличилась и составила 27,29%.

В итоге операционная прибыль выросла в первом полугодии текущего 77,37% к первому полугодию 2017 года и составила 5 573 млн. рублей. Операционная маржа выросла по отношению к первому полугодию 2017 года и составила 10,78%.

Скорректированный показатель EBITDA по итогам первого полугодия 2018 года достиг рекордных значений с 2011 года и составил 9 537 млн. рублей. Рентабельность EBITDA составила 18%. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 2,26, против 3,82 по итогам 2017 года. Значение мультипликатора EV/EBITDA лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции в среднесрочной перспективе.

В итоге чистая прибыль по итогам первого полугодия 2018 года увеличилась вдвое и составила 4 113 млн. рублей, значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 3,58 лет.

Общий долг компании растет с 2014 года, по итогам первого полугодия 2018 года общий долг увеличился на 4,69 млрд. рублей и составил 77,48 млрд. рублей, чистый долг впервые с 2014 года снизился на 2,46 млрд. рублей и составил 40,61 млрд. рублей. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизился и остался на комфортном уровне, составляет 0,88 против 1,17 по итогам 2017 года.

Дивиденды

Группа ЛСР с 2010 года из года в год платит хорошие дивиденды. Учитывая принятую дивидендную политику компания в ближайшие годы может направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли МСФО, последние годы Группа стабильно платила 78,00 рубля на акцию. При текущей цене на акции компании в условиях сохранения аналогичного размера дивиденда прогнозная дивидендная доходность составляет более 12,00%.

Основной вывод

Акции Группы ЛСР, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. После исключения индексным провайдером FTSE из своих индексов Группы ЛСР акции компании снизились почти на 20%, а с момента дивидендной отсечки снижение цены на акции составило более 35%. За счет снижения цены на акции компании и отличных финансовых показателей по итогам первого полугодия 2018 года компания выглядит дешево и привлекательно в сравнении с конкурентами. Низкие значения показателя EV/ EBITDA на уровне 2,26 годовых, мультипликатора Р/Е на уровне 3,58 лет и соотношение Net Debt /EBITDA ниже 1,00, на наш взгляд, неизбежно приведет к переоценке курсовой стоимости акций в среднесрочной перспективе. Группа ЛСР в первом полугодии текущего года показала хорошие операционные и финансовые результаты, традиционно первое полугодие значительно слабее второго, учитывая низкие ставки по ипотеке и слабый рубль операционные и финансовые показатели второго полугодия, на наш взгляд, будут сильными. С 01 июля 2018 года вступили в силу изменения в отношении долевого строительства, на наш взгляд, в долгосрочной перспективе данный закон дает конкурентное преимущество компании.

Учитывая все вышеизложенное, на наш взгляд, самое время присмотреться к покупкам акций Группы “ЛСР”. Однако, давление на акции после исключения индексным провайдером FTSE из своих индексов может сохраниться, поэтому входить в позицию лучше частями, не исключая коррекцию в район 570 – 550 рубля за акцию, основная цель роста, это возврат к максимальным значениям марта текущего года в 920 рублей за акцию, потенциал роста оцениваем в 45%, срок исполнения 8 месяцев. Рекомендуемая доля на бумагу, учитывая низкую ликвидность, не более 7% от общего портфеля.

Данная информация не является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.