Группа ЛСР – намечается хорошая точка входа

    By Trading as surfing
    In Аналитика
    Окт 2nd, 2018
    0 Comments
    201

    29 августа текущего года Группа “ЛСР” раскрыла финансовые результаты по МСФО второго квартала и полугодия 2018 года. Акции компании с марта 2018 года от максимальных значений упали более, чем на 30%. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции Группы “ЛСР” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

    Операционные показатели 

    18 июля текущего года компания раскрыла операционные результаты 2 квартала и первого полугодия 2018 года. Совокупно во всех регионах присутствия компания во 2 квартале 2018 года заключила контрактов на 198 тыс. кв. метров, что почти на 70% больше, чем по итогам 2 квартала 2017 года. Во всех регионах рост заключенных контрактов во 2 квартале 2018 года составил более 50%. По итогам первого полугодия текущего года по отношению к аналогичному периоду прошлого года Группа ЛСР совокупно во всех регионах присутствия заключила новых контрактов на 358 тыс. кв. метров, что на 39.29% больше аналогичного периода 2017 года. Стоимость заключенных контрактов на продажу квартир и прочих помещений составила 34 млрд. рублей.

    Показатели2 кв 20182 кв 2017Изменения, %1П 20181П 2017Изменения, %
    Заключено контрактов, тыс. кв. метров19811769,2335825739,29
    В Санкт- Петербурге, тыс. кв. метров1166773,1320615136,42
    В Москве, тыс. кв. метров442857,14755731,58
    В Екатеринбурге, тыс. кв. метров382272,27774860,42
    Введено в эксплуатацию, тыс. кв. метров88100(12,00)102182(43,96)
    В Санкт- Петербурге, тыс. кв. метров5660(6,67)56142(60,56)
    В Москве, тыс. кв. метров
    В Екатеринбурге, тыс. кв. метров3240(20,00)464015,00

    Во втором квартале 2018 года Группа ввела в эксплуатацию совокупно 88 тыс. кв. метров, в течение первого полугодия текущего года Группа ввела в эксплуатацию 102 тыс. кв. метров. Отсутствие ввода в эксплуатацию объектов недвижимости в Москве по данным компании, связано с плановым графиком реализации проектов.

    По итогам первого полугодия 2018 года предприятия “Группы ЛСР” в Санкт-Петербурге, Москве и Екатеринбурге передали заказчикам 282 тыс. кв. метров домов из сборного железобетона. В апреле 2018 года завершена сделка по продаже Московского завода ЖБИ. Объем выполненных строительно-монтажных работ сократился во всех регионах присутствия как во 2 квартале на 50,82%, так и в первом полугодии 2018 года на 37,05% по отношению к аналогичному периоду 2017 года. В Екатеринбурге объем выполненных строительно-монтажных работ в первом полугодии 2018 года остался на уровне первого полугодия 2017 года.

    Показатели2 кв 20182 кв 2017Изменения, %1П 20181П 2017Изменения, %
    Строительство, тыс. кв. метров120244(50,82)282448(37,05)
    В Санкт- Петербурге, тыс. кв. метров89154(42,21)190298(36,24)
    В Москве, тыс. кв. метров511977(75,32)
    В Екатеринбурге, тыс. кв. метров3139(20,51)73731,00

     

    В сегменте строительных материалов объем продаж во 2 квартале и первом полугодии 2018 года продемонстрировал в основном рост. Продажи песка упали во втором квартале на 12,00%, когда как по итогам первого полугодия 2018 года выросли на 38,94%. Продажи гранитного щебня выросли более, чем на 30% во 2 квартале и первом полугодии 2018 года. Однако, продажи газобетона и ЖБИ показали снижение во втором квартале 2018 года на 15,95% и 33,93% соответственно, по итогам первого полугодия продажи ЖБИ снизились на 5,95%, газобетона на 11,58%. Продажи товарного бетона и кирпича во втором квартале и первом полугодии увеличились не значительно.

    Продукция2 кв 20182 кв 2017Изменения, %1П 20181П 2017Изменения, %
    Гранитный щебень, тыс. куб. м2 1281 52539,543 5442 63834,34
    Песок, тыс. куб. м2 1992 499(12,00)4 7853 44438,94
    Товарный бетон, тыс. куб. м3042972,365175062,17
    ЖБИ, тыс. куб. м3756(33,93)9499(5,05)
    Кирпич, млн штук86824,881391390
    Газобетон, тыс. куб. м369439(15,95)626708(11,58)

     

    Финансовые показатели

    В конце августа текущего года Группа ЛСР раскрыла финансовую отчетность по МСФО за первое полугодие 2018 года. На фоне изменений стандартов МСФО отчет о совокупном доходе по итогам первого полугодия 2018 года вышел впечатляющий. Выручка компании по итогам первого полугодия текущего года увеличилась на 27,12% и составила 51 696 млн. рублей. Значение мультипликатора P/S снизилось по отношению к 2016 году и составило 0,69.

    Показатели1П 20181П 2017 (пересчитано)Изменения, %
    Выручка, млн. рублей51 69640 66627,12
    Скорректированная EBITDA, млн. рублей9 5377 45227,97
    Рентабельность EBITDA, %1818
    Операционная прибыль, млн. рублей5 5733 14277,37
    Операционная маржа, %1183 п.п.
    Чистая прибыль, млн. рублей4 1132 043101,32

    Валовая прибыль в первом полугодии 2018 года увеличилась на 34,43% по отношению к первому полугодию 2017 года и составила 14 108 млн. рублей, валовая маржа увеличилась и составила 27,29%.

    В итоге операционная прибыль выросла в первом полугодии текущего 77,37% к первому полугодию 2017 года и составила 5 573 млн. рублей. Операционная маржа выросла по отношению к первому полугодию 2017 года и составила 10,78%.

    Скорректированный показатель EBITDA по итогам первого полугодия 2018 года достиг рекордных значений с 2011 года и составил 9 537 млн. рублей. Рентабельность EBITDA составила 18%. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 2,26, против 3,82 по итогам 2017 года. Значение мультипликатора EV/EBITDA лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции в среднесрочной перспективе.

    В итоге чистая прибыль по итогам первого полугодия 2018 года увеличилась вдвое и составила 4 113 млн. рублей, значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 3,58 лет.

    Общий долг компании растет с 2014 года, по итогам первого полугодия 2018 года общий долг увеличился на 4,69 млрд. рублей и составил 77,48 млрд. рублей, чистый долг впервые с 2014 года снизился на 2,46 млрд. рублей и составил 40,61 млрд. рублей. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизился и остался на комфортном уровне, составляет 0,88 против 1,17 по итогам 2017 года.

    Дивиденды

    Группа ЛСР с 2010 года из года в год платит хорошие дивиденды. Учитывая принятую дивидендную политику компания в ближайшие годы может направлять на выплату дивидендов не менее 50% чистой прибыли МСФО, последние годы Группа стабильно платила 78,00 рубля на акцию. При текущей цене на акции компании в условиях сохранения аналогичного размера дивиденда прогнозная дивидендная доходность составляет более 12,00%.

    Основной вывод

    Акции Группы ЛСР, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. После исключения индексным провайдером FTSE из своих индексов Группы ЛСР акции компании снизились почти на 20%, а с момента дивидендной отсечки снижение цены на акции составило более 35%. За счет снижения цены на акции компании и отличных финансовых показателей по итогам первого полугодия 2018 года компания выглядит дешево и привлекательно в сравнении с конкурентами. Низкие значения показателя EV/ EBITDA на уровне 2,26 годовых, мультипликатора Р/Е на уровне 3,58 лет и соотношение Net Debt /EBITDA ниже 1,00, на наш взгляд, неизбежно приведет к переоценке курсовой стоимости акций в среднесрочной перспективе. Группа ЛСР в первом полугодии текущего года показала хорошие операционные и финансовые результаты, традиционно первое полугодие значительно слабее второго, учитывая низкие ставки по ипотеке и слабый рубль операционные и финансовые показатели второго полугодия, на наш взгляд, будут сильными. С 01 июля 2018 года вступили в силу изменения в отношении долевого строительства, на наш взгляд, в долгосрочной перспективе данный закон дает конкурентное преимущество компании.

    Учитывая все вышеизложенное, на наш взгляд, самое время присмотреться к покупкам акций Группы “ЛСР”. Однако, давление на акции после исключения индексным провайдером FTSE из своих индексов может сохраниться, поэтому входить в позицию лучше частями, не исключая коррекцию в район 570 – 550 рубля за акцию, основная цель роста, это возврат к максимальным значениям марта текущего года в 920 рублей за акцию, потенциал роста оцениваем в 45%, срок исполнения 8 месяцев. Рекомендуемая доля на бумагу, учитывая низкую ликвидность, не более 7% от общего портфеля.

     

    Данная информация не является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.

     

    • Аналитика

    • Подпишись на новости!