“Газпром нефть” добыла блестящие финансовые результаты

    By Trading as surfing
    In Аналитика
    Мар 4th, 2019
    0 Comments
    400

    В ходе телефонной конференции в феврале текущего года заместитель генерального директора по экономике и финансам ПАО “Газпром нефть” Александр Янкевич сообщил, что дивиденды по итогам 2018 года существенно превысят уровень дивидендов за 2017 год.  Акции компании на текущий момент упали на 24% с максимальных значений октября 2018 года. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции компании “Газпром нефть” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

    Финансовые показатели

    21 февраля 2019 года компания “Газпром нефть” раскрыла финансовую отчетность по МСФО за 2018 год. По результатам прошлого года добыча углеводородов с учетом доли в совместных предприятиях “Газпром нефти” на фоне роста добычи на новых месторождениях увеличилась на 3,50% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 92,90 млн. тонн. Добыча нефти по итогам 2018 года увеличилась не значительно и составила 62,99 млн. тонн, добыча газа выросла на 9,41% и составила 37,22 млрд. м3.

    Производство нефтепродуктов по итогам прошлого года увеличилось на 7,17% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. Продажи нефтепродуктов выросли на 5,71 %, продажи нефти не значительно снизились по отношению к аналогичному периоду 2017 года. В 2018 году компания продолжила реализацию второго этапа технологической и экологической модернизации своих НПЗ, что в итоге позволит повысить глубину переработки и выход светлых нефтепродуктов.

    Совокупная выручка по итогам 2018 года увеличилась на 28,63% по отношению к аналогичному периоду 2017 года и составила 2 489 млрд. рублей. Значение мультипликатора Р/S за счет роста выручки снизилось до уровня 0,63 против 0,72 по итогам 2017 года.

     

    Выручка от продаж нефтепродуктов по итогам 2018 года на фоне роста экспортных цен и роста цен на внутреннем рынке выросла на 29,52%. За счет роста цен на нефть и роста объемов продаж на международном рынке доходы от продаж нефти увеличились на 30,55%.

    За счет роста отчислений по НДПИ на сырую нефть и роста расходов по налогам операционные расходы увеличились по итогам 2018 года на 24,51% и составили 2 032 млрд. рублей. Операционная прибыль компании выросла на 51,32% и составила 457 млрд. рублей. Операционная маржа увеличилась на 2,07 п.п. и составила 18,35%.

    Показатели20182017Изменения, %
    Совокупная выручка, млрд. рублей2 4891 93528,63
    от продаж нефтепродуктов, млрд. рублей1 6631 28429,52
    от продаж нефти, млрд. рублей71855030,55
    Операционные расходы, млрд. рублей(2 032)(1 632)24,51
    Операционная прибыль, млрд. рублей45730251,32
    Скорректированная EBITDA, млрд. рублей79955145,01
    Чистая прибыль, млрд. рублей37725349,01

     

    В итоге чистая прибыль по итогам 2018 года увеличилась на 49,01% по отношению к 2017 году и составила 376,67 млрд. рублей. Значение мультипликатора Р/Е снизилось до уровня 4,19 лет против 5,31 лет по итогам 2017 года.

    Показатель скорректированная EBITDA увеличился на 45,01% и составил 799 млрд. рублей, значение мультипликатора EV/EBITDA за счет роста показателя скорректированная EBITDA снизилось и составило 2,69, против 3,60 по итогам 2017 года. Значение мультипликатора EV/EBITDA лучшее в секторе, что на наш взгляд приведет к переоценке курсовой стоимости акции в среднесрочной перспективе.

    Общий долг компании “Газпром нефть” увеличился на 95 млрд. рублей и составил 775 млрд. рублей, чистый долг снизился на 56 млрд. рублей и составил 528 млрд. рублей. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизился и остался на комфортном уровне, составляет 0,72 против 1,16 по итогам 2017 года.

    Дивиденды

    Размер дивидендных выплат компании “Газпром нефть” составляет 25% от чистой прибыли по МСФО, выплата дивидендов осуществляется два раза в год. За 2017 год “Газпром нефть”направила на дивиденды 71,1 млрд. рублей, что составляет 28,1% чистой прибыли по МСФО. В начале октября прошлого года глава компании Александр Дюков сообщил, что уровень дивидендов по итогам 2018 года будет выше уровня 2017 года. Компания может направить на них 35% чистой прибыли благодаря ее росту. В декабре прошлого года компания выплатила дивиденды в размере 22,05 рубля на акцию по итогам 9 месяцев 2018 года, что в итоге принесло своим акционерам более 9% дивидендной доходности. Учитывая годовую чистую прибыль и заявление генерального директора размер дивиденда по итогам 2018 года может составить 5,76 рубля на акцию, совокупно в годовом выражении итоговый размер дивиденда может составить 27,81 рубля на акцию. Таким образом компания “Газпром нефть” становится одной из привлекательных дивидендных историй в нефтегазовом секторе.

    Основные выводы

    На наш взгляд, компания “Газпром нефть” является одной из недооцененных компаний на российском рынке. Во первых, низкая оценка по мультипликаторам EV/EBITDA на уровне 2,89 лет, показатель Р/Е на уровне 4,19 лет и низкий уровень чистого долга, на наш взгляд, приведет к переоценке курсовой стоимости акций в среднесрочной перспективе. Балансовая цена на акции компании составляет 420 рубля, значение мультипликатора P/BV составляет 0,79. Во вторых, руководство компании подтвердило стремление выплачивать дивиденды в размере 35% от чистой прибыли по МСФО и продолжать постепенное увеличение размера дивидендных выплат, таким образом акции компании могут стать одной из привлекательных дивидендных историй в нефтегазовом секторе на российском рынке. Основным риском является низкий free float акций компании, основным держателем крупного пакета акций является ПАО “Газпром”. Ему напрямую и косвенно принадлежит 95,68% от общего количества обыкновенных акций компании. Считаем акции компании при текущих ценах привлекательными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций с умеренным риском, потенциал роста оцениваем в 25% (целевой уровень 405 рублей). Рекомендуемая доля на бумагу, не более 8% от общего портфеля. Срок исполнения 6 месяцев.

    Данный обзор не является указанием к действиям, не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Редакция не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования материалов.

    • Аналитика

    • Подпишись на новости!