Фосагро – стоимость удобрений главный фактор роста

    By Trading as surfing
    In Аналитика
    Сен 14th, 2018
    0 Comments
    70

    23 августа текущего года компания “ФосАгро” раскрыла финансовые результаты по МСФО второго квартала и полугодия 2018 года. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции компании “ФосАгро” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

    Операционные показатели

    30 июля текущего года компания раскрыла операционные результаты 2 квартала и первого полугодия 2018 года. Объем производства удобрений по итогам второго квартала 2018 года по отношению к 1 кварталу 2017 года вырос на 9,25% и составил 2 039 тыс. тонн. Производство азотных удобрений увеличилось во втором квартале 2018 года по отношению к аналогичному периоду прошлого года на 43,55%. По итогам 1 полугодия 2018 года объем производства вырос на 13,78% по отношению к 1 полугодию 2017 года и превысил 4 500 тыс. тонн, основной рост произошел в категории производства азотных удобрений, объем производства в данной категории за 6 месяцев 2018 года по отношению к аналогичному периоду прошлого года вырос на 45,06% и составил 1 113,50 тыс. тонн.

    Производство апатитового и нефелинового концентрата по итогам 1 квартала 2018 года увеличилось на 1,73% по отношению к 1 кварталу 2017 года, по итогам первого полугодия 2018 года объем производства в этой категории вырос на 6,39% по отношению к первому полугодию прошлого года. Компания подтвердила годовой прогноз по производству удобрений и кормовых фосфатов на уровне 9 000 тыс. тонн., учитывая хорошие темпы роста производства удобрений в первом полугодии текущего года, годовой прогноз по производству удобрений выглядит реалистично.

    Объем производства по категориям2 кв 20182 кв 2017Изменения, %1П 20181П 2017Изменения, %
    Фосфорсодержащие удобрения и кормовые фосфаты, тыс. тонн1 674,901 654,001,263 432,103 227,606,33
    Азотные удобрения, тыс. тонн552,70385,0043,551 113,50767,6045,06
    ИТОГО удобрения, тыс. тонн2 227,602 039,009,254 545,603 995,2013,78
    Апатитовый и нефелиновый концентрат, тыс. тонн2 774,202 727,001,735 563,905 229,306,39

     

    Объем продаж в категории азотные удобрения по итогам 2 квартала 2018 года по отношению к 1 кварталу 2017 года увеличился на 37,93% и составил 600 тыс. тонн, по итогам первого полугодия объем продаж азотных удобрений вырос на 41,40% и превысил 1 200 тыс. тонн. Продажи фосфорсодержащей продукции во втором квартале не изменились к первому кварталу 2017 года, однако, по итогам первого полугодия в данной категории рост продаж составил 7,22%. Продажи апатитового концентрата во 2 квартале текущего года выросли на 11,57%, по итогам первого полугодия в данной категории объем продаж увеличился на 5,95% и составил 1 344 тыс. тонн

    Объем продаж по категориям2 кв 20182 кв 2017Изменения, %1П 20181П 2017Изменения, %
    Фосфорсодержащая продукция, тыс. тонн1 6461 6370,553 3993 1707,22
    Азотные удобрения, тыс. тонн60043537,931 26789641,40
    Апатитовый концентрат, тыс. тонн73365711,571 4241 3445,95

     

    Во втором квартале текущего года “ФосАгро” практически удвоила объемы производства DAP и увеличила выпуск NPK(S) почти на 10%, по сравнению с прошлым годом. Одновременно с этим компания сократила выпуск MAP на фоне низкого уровня потребления со стороны Бразилии. Во втором квартале компания увеличили производство аммиака на 60% после запуска в прошлом году нового производства аммиака, в результате модернизации существующих мощностей производство серной кислоты выросло более чем на 7%. В первом полугодии 2018 года, по данным компании, продажи в Европу увеличились на 60%, продажи в страны Северной Америки и Азии выросли на 50% и 30% соответственно. Продажи на внутреннем рынке остались на уровне прошлого года.

    По данным компании, уровень цен и высокий спрос на удобрения сохранится в третьем квартале 2018 года за счет начала основного осеннего сезона на рынках России, Европы и Северной Америки. Однако, дальнейший рост загрузки новых мощностей в Саудовской Аравии и Марокко может оказать некоторое давление на цены в ноябре и декабре, которые традиционно являются низким сезоном на рынке.

    Финансовые показатели

    23 августа текущего года компания “ФосАгро” раскрыла финансовые результаты по МСФО второго квартала и полугодия 2018 года. Выручка по итогам 2 квартала 2018 года по отношению к аналогичному периоду прошлого года увеличилась на 26,63% и составила 56,63 млрд. рублей, по итогам первого полугодия 2018 года выручка выросла на 24,83%. В итоге операционная прибыль по итогам 2 квартала 2018 года увеличилась на 51,60% и составила 13,28 млрд. рублей, по итогам первого полугодия текущего года к аналогичному периоду прошлого года операционная прибыль выросла на 22,11% и составила 22,37 млрд. рублей.

    Показатели2 кв 20182 кв 2017Изменения, %1П 20181П 2017Изменения, %
    Выручка, млрд. руб56,6344,7226,63111,2589,1224,83
    EBITDA, млрд. руб18,6712,2152,9032,9724,8932,46
    Рентабельность EBITDA. %32,9727,305,67 п.п29,6427,931,71 п.п.
    Операционная прибыль, млрд. руб13,288,7651,6022,3718,3222.11
    Чистая прибыль, млрд. руб2,951,47100,689,8313,73(28,40)

    На фоне первых признаков восстановления ценовой конъюнктуры по итогам 2 квартала показатель EBITDA увеличился на 52,90% к аналогичному периоду прошлого года и составил 18,67 млрд. рублей. Рентабельность EBITDA во втором квартале 2018 года увеличилась на 5,67 п.п. и превысила 32%. По итогам первого полугодия текущего года рост показателя EBITDA составил 32,46%, рентабельность EBITDA составила 29,64%, что на 1,71 п.п. выше, чем в первом полугодии 2017 года.

    Значение мультипликатора EV/EBITDA упало до уровня 8,02 годовых, учитывая ослабление рубля во втором полугодии текущего года, сохранение спроса на удобрения в третьем квартале, а также восстановление ценовой конъюнктуры, годовой показатель EBITDA может достигнуть уровня 2016- 2015 годов. В таком случае значение мультипликатора EV/EBITDA по итогам 2018 года может снизится до уровня ниже 6 годовых.

    Общий долг компании по итогам второго квартала 2018 года увеличился и составил 124,76 млрд. рублей, чистый долг вырос по отношению к итогам 2017 года на 3,44 млрд. рублей и составил 121,31 млрд. рублей. Отношение чистого долга к скорректированному показателю EBITDA на конец второго квартала 2018 года по сравнению с концом 4 квартала 2017 года за счет роста показателя EBITDA снизилось до уровня 2,04 против 2,30 по итогам 2017 года.

    Дивиденды

    Согласно дивидендной политике, компания “ФосАгро” направляет на дивиденды до 50% чистой прибыли. Учитывая снижение финансовых показателей в 2016-2017 годах на фоне низких цен на удобрения, а также реализацию масштабных инвестиционных проектов дивиденды в годовом выражении в 2017 году уменьшились вдвое по отношению к 2016 году. Совет директоров, на состоявшемся 24 августа текущего года заседании рекомендовал дивиденды по итогам 2 квартала 2018 года в размере 45,00 руб. на акцию. Учитывая сильные финансовые результаты второго квартала текущего года размер дивиденда по итогам второго квартала почти удвоился. Дата закрытия реестра под дивиденды 12 октября 2018 года, чтобы попасть в реестр и получить право на получение дивидендов, необходимо купить акции за два торговых дня до даты закрытия реестра по режиму Т+2. Дивидендная доходность при текущей цене на акции компании составляет 1,74%. Вся квартальная и годовая динамика дивидендных выплат представлена ниже на графиках.

    Основной вывод

    Акции компании “ФосАгро”, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Во первых, появились первые признаки восстановления цен на удобрения, которые положительно повлияют на финансовые результаты в будущем, в условиях сохранения финансовых результатов третьего и четвертого квартала на уровне 2 квартала текущего года показатель EBITDA может превысить показатели 2016 года, что в итоге снизит мультипликатор EV/EBITDA до уровня 5 лет и приведет к переоценке стоимости акций в среднесрочной перспективе. Фактор слабого рубля, на наш взгляд, окажет положительное влияние на финансовые показатели компании уже в третьем квартале текущего года. Средний курс доллара к рублю во втором квартале составил 61,80 рубля за доллар, в третьем квартале рубль по отношению к доллару упал более, чем на 12%. Во вторых, в условиях сохранения спроса на удобрения со стороны Индии, рост сезонного спроса в Европе на внутреннем рынке США и странах Африки, а также снижения экспортного предложения со стороны Китая в пользу поставок на внутренний рынок в третьем квартале станет серьезным фактором для роста цен на удобрения, что в итоге окажет положительное влияние на финансовые показатели компании во втором полугодии 2018 года.

    Учитывая все вышеизложенное, на наш взгляд, самое время присмотреться к покупкам акций компании “ФосАгро”. Дивидендные выплаты в 2018 году, которые будут выплачены по итогам второго квартала 2018 года в октябре текущего года, станут дополнительным бонусом в ожидании раскрытия стоимости компании. Цель роста цены на акции, это возврат цены выше максимальных значений января 2017 года в 3 200 рублей за акцию, потенциал роста оцениваем в 20%, срок исполнения 5 месяцев. Рекомендуемая доля на бумагу не более 10% от общего портфеля.

    Данная информация не является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.

    • Аналитика

    • Подпишись на новости!