НЛМК успешно реализовал пятилетний план – впереди новая стратегия и дивидендная политика

Группа компаний “НЛМК” в начале марта текущего года провела в Лондоне День инвестора. Компания на Дне инвестора сообщила о новой пятилетней стратегии 2019-NLMK-presentation.pdf (227 downloads) и об успешном завершении предыдущего стратегического этапа, в рамках которого был перевыполнен план по показателю EBITDA на 44%, а соотношение чистого долга к показателю EBITDA к концу прошлого года был доведен до уровня 0,25. А также, Группа компаний “НЛМК” сообщила о новой дивидендной политике. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции компании “НЛМК” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

Операционные показатели

По итогам 4 квартала 2018 года производство стали (с NBH) увеличилось на 1,14% по отношению к 4 кварталу 2017 года, загрузка мощностей составила 98% против 99% по итогам 4 квартала 2017 года. По итогам 2018 года производство стали (с NBH) выросло на 2,44% по отношению к 2017 году и составило 17,493 млн. тонн, загрузка мощностей в 2018 году составила 99%.

Консолидированные продажи Группы в 4 квартале 2018 года увеличились на 6,35% и составили 4,637 млн. тонн. Продажи на внутреннем рынке в 4 квартале 2018 года снизились на 9 п.п. и составили 55%, на экспортном рынке выросли на 9 п .п.  по отношению к 4 кварталу 2017 года и составили 45%.

По итогам 2018 года консолидированные продажи выросли на 6,78% по отношению к 2017 году за счет роста реализации полуфабрикатов, и составили 17,585 млн. тонн. Продажи на внутреннем рынке снизились, однако, продолжают составлять большую часть продаж Группы “НЛМК” 61% против продаж на экспортных рынках в 39%. Загрузка мощностей по стали в 2018 году составила 99%. В сегменте добыча и переработка сырья продажи по итогам 2018 года и 4 квартала показали рост. Продажи железорудного сырья увеличились за счет поставок концентрата и окатышей.

Финансовые показатели

На фоне роста средних цен и увеличения продаж выручка Группы “НЛМК” по итогам 2018 года выросла на 19,68% по отношению к итогам 2017 года и составила 12 046 млн.$. Рост выручки происходит с первого квартала 2016 года, квартальная динамика представлена на графике ниже. Значение мультипликатора Р/S составило 1,35 годовой выручки Группы.

За счет роста выручки и влияния эффектов программ операционной эффективности показатель EBITDA достиг рекордных значений по итогам 2018 года, рост по отношению к аналогичному периоду составил 35,18%. Рентабельность по EBITDA в 2018 году выросла на 3,41 п.п. и составила 29,79%. После падения в первом квартале 2016 года рентабельность по EBITDA находится на высоком уровне около 30%, график с квартальной динамикой представлен ниже. Значение мультипликатора EV/EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизилось и составило 4,78, против 6,68 по итогам 2017 года.

В итоге чистая прибыль Группы по итогам 2018 года увеличилась на 54,34% по отношению к аналогичному периоду 2017 года и составила 2 243 млн. $. Однако, на фоне снижения операционной прибыли по итогам 4 квартала прошлого года показатель чистой прибыли снизился к 3 кварталу 2018 года и составил 509 млн.$, но превысил показатель чистой прибыли по итогам 4 квартала 2017 года. Значение мультипликатора Р/Е за счет роста чистой прибыли снизилось до уровня 7,24 лет против 10,82 лет по итогам 2017 года.

Свободный денежный поток Группы НЛМК согласно новой дивидендной политике имеет важное значение для доходного инвестора. За счет снижения чистого долга и увеличения прибыли свободный денежный поток по итогам 2018 года увеличился на 60,11% до уровня 2 027 млн.$. против 1266 млн.$. по итогам 2017 года, что в итоге позволило компании выплачивать высокие дивиденды.

Чистый долг снизился на 32 млн.$ и составил 891 млн. $. Значение мультипликатора Net Debt /EBITDA за счет роста показателя EBITDA снизился и остался на комфортном уровне, составляет 0,25 против 0,35 по итогам 2017 года.

Дивиденды

В марте 2019 года компания утвердила новую дивидендную политику, согласно которой предполагается выплата дивидендов на ежеквартальной основе. Значение соотношения Чистый долг/ EBITDA является основным важным показателем в положении о дивидендах. В соответствии с действующей Дивидендной политикой дивидендные выплаты определяются в следующем порядке:

• если значение коэффициента Чистый долг/EBITDA находится ниже 1,0, сумма выплат должна быть эквивалентна или выше 100% свободного денежного потока, рассчитанного на основе консолидированной отчетности МСФО.
• если значение коэффициента Чистый долг/EBITDA находится выше 1,0, сумма выплат должна быть эквивалентной или выше 50% свободного денежного потока, рассчитанного на основе консолидированной отчетности по МСФО за соответствующий период.

Совет директоров, на состоявшемся в начале марта текущего года заседании рекомендовал дивиденды по итогам 4 квартала 2018 года в размере 5,80 рубля на акцию. Дата закрытия реестра под дивиденды 06 мая 2019 года, чтобы попасть в реестр и получить право на получение дивидендов, необходимо купить акции за два торговых дня до даты закрытия реестра по режиму Т+2, не позднее 02 мая 2019 года. Дивидендная доходность при текущей цене на акции компании составляет 3,50%. По итогам 2018 года дивиденды в годовом выражении станут рекордными и принесут своим акционерам более 13% дивидендной доходности. Таким образом, акции Группы НЛМК являются одной из лучших дивидендных историй на Московской бирже.

Основные выводы

Акции компании “НЛМК” снизились с максимальных значений октября 2018 года более, чем на 10% и выглядят привлекательно для среднесрочных инвестиций с целью получения высоких дивидендных выплат. На Дне инвестора Группа компаний “НЛМК” представила позитивную стратегию на следующие пять лет. Компания подтвердила цели по росту объемов производства стали, представила программу по капиталовложениям, а также по целевой ориентир по росту показателя EBITDA. Цель Группы компаний”НЛМК”  увеличить показатель EBITDA на 1 230 млн.$ к 2023 году за счет операционной эффективности, принятию мер по сокращению издержек, роста выпуска стали и роста выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью. Группа планирует поддерживать в течении 2019- 2021 годы показатель Чистый долг/EBITDA на уровне не выше 1,0, таким образом на выплату дивидендов будет направляться 100% свободного денежного потока, что в итоге принесет своим акционерам высокую годовую дивидендную доходность в будущем. На фоне высоких дивидендных выплат выглядит привлекательно для доходного инвестора. Учитывая, низкое значение показателя EV/ EBITDA на уровне 4,78 годовых и соотношение Net Debt /EBITDA ниже 0,25, на наш взгляд, потенциал роста акций сохраняется. Потенциал оцениваем в 10% (целевой уровень 184 рубля), срок реализации инвестиции 5 месяцев. Однако, акции компании интересны с целью получения высоких дивидендных выплат. При формировании доли на бумагу в инвестиционном портфеле необходимо учитывать сохранение риска давления на акции на опасениях в отношении возможных санкций со стороны США и риска снижения цен на сталь в будущем, поэтому рекомендуемая доля на бумагу не более 8% от общего портфеля.

График акций НЛМК с 2007 года

Данный обзор не является указанием к действиям, не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Редакция не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования материалов.