Есть перспективы поиграть по-взрослому в акции “Детского мира”

В феврале прошлого года состоялось размещение акций ПАО “Детский мир”. Книга заявок на покупку акций ритейлера в рамках первичного размещения на Московской бирже была закрыта по нижней границе первоначального ценового диапазона 85 – 100 рубля за акцию. Существующие акционеры АФК Система (снизила свою долю с 72,60% до 50% плюс одна акция) и Российско-китайский инвестиционный фонд (с 23,10% до 13,10%) продали 33,55% акций.  По цене размещения рыночная капитализация компании составила 62,80 млрд. рублей. Акции компании торгуются уже почти год на Московской бирже, за этот период были выплачены дивиденды по итогам 2016 года и 9 месяцев 2017 года, доходность по которым составила более 6%. В этой статье, мы попробуем разобраться, на сколько новый представитель ритейлера интересен для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

О компании

Группа компаний “Детский мир” является крупнейшим розничным оператором торговли детскими товарами в России и Казахстане. Сегодня Группа компаний объединяет сеть магазинов «Детский мир» и розничную сеть ELC (Early Learning Centre – Центр раннего развития). В 2011 году Компания «Детский мир» запустила фирменный интернет-магазин, детские товары потребитель может заказать с доставкой на дом или в офис. Сеть магазинов работает в среднем ценовом сегменте. Целевой аудиторией компании являются семьи со средними доходами, к которым относится большинство посетителей торговых центров.

Операционные показатели

Компания 17 января текущего года раскрыла ключевые операционные показатели четвертого квартала и итогов 2017 года. Объем консолидированной неаудированной выручки за 2017 год увеличился на 21,94% по отношению к 2016 году и составил 97,00 млрд. рублей.  Объем выручки интернет-магазина вырос на 67,00% до 4,60 млрд руб. по сравнению с прошлым годом.

В 2017 году было открыто 104 новых магазина сети “Детский мир”, в том числе, 6 магазинов было закрыто в рамках программы повышения эффективности. Только в четвертом квартале 2017 года было открыто 62 магазина, один был закрыт в рамках программы повышения эффективности. Общее число магазинов Группы компаний по состоянию на 31 декабря 2017 года составило 622, что на 18,48% больше, чем по итогам 2016 года.

Общая торговая площадь компании по итогам 2017 года увеличилась на 15,44% по отношению к 2016 году и составила 688 тыс. кв. метров. Средний годовой прирост торговой площади составляет 20,00%. Число действующих держателей карт лояльности “Детский мир” выросло на 24% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 18,10 млн. человек, около 73.00% совокупных продаж в течение 4 квартала 2017 года совершено с использованием карт лояльности.

После публикации финансовых результатов за 2017 год компания “Детский мир” озвучит прогноз по открытию новых магазинов, а также ожидания по росту сопоставимых продаж и уровню операционной рентабельности бизнеса на 2018 год.

Финансовые показатели

В конце октября 2017 года компания раскрыла неаудированные финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2017 года. Валовая прибыль по итогам 9 месяцев выросла на 21,98% по отношению к аналогичному периоду 2016 года и составила 22,05 млрд. рублей. Валовая рентабельность по итогам 9 месяцев 2017 года составила 33,08% против 33,30% за аналогичный период 2016 года. Валовая прибыль на кв. метр составила 35 000 рублей.

За счет сокращения коммерческих, общехозяйственных и административных расходов скорректированный показатель EBITDA по итогам 9 месяцев 2017 года вырос к аналогичному периоду прошлого года на 35,28% и составил 6,37 млрд. рублей. Значение мультипликатора EV/EBITDA составило 8,60, против 10,22 по итогам 2016 года.

Чистая прибыль за 9 месяцев 2017 года увеличилась на 37,27% и составила 2,31 млрд. рублей. Значение мультипликатора Р/Е снизилось по отношению к 2016 году и составило 16,09 лет против значения 2016 года 18,77 лет.

Чистый долг по итогам 9 месяцев 2017 года вырос на 13,04% по отношению к 2016 году и составил 13,78 млрд. рублей. Значение мультипликатора Net Debt/ скорректированная EBITDA находится на комфортном уровне и составляет 1,40, против 1,49 по итогам 2016 года.

Дивиденды

Компания “Детский мир” два раза в год платит дивиденды своим акционерам, при текущей цене акций дивидендная доходность составляет 8,30%. Положение о дивидендах предусматривает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО, однако по итогам 2016 года и 9 месяцев 2017 года выплата составила 100% от чистой прибыли по РСБУ. По итогам 2017 года, на наш взгляд, размер дивиденда будет не ниже 3,00 рубля на акцию, совокупная дивидендная доходность может составить более 6% годовых.

Учитывая операционные и финансовые показатели компания “Детский мир” один из быстрорастущих ритейлеров на российском рынке. Компания из года в год успешно открывает новые магазины и увеличивает торговые площади, бизнес растет, несмотря на замедление роста продаж, валовая маржа находится на высоком уровне. На наш взгляд, акции компании “Детский мир” привлекательными для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Учитывая то, что компания в ближайшее время может провести SPO акции ритейлера могут находиться под давлением. Первая попытка проведения SPO в декабре прошлого года было не удачным, по причине решения суда арестовать пакет “Системы”(материнская компания) в “Детском Мире” в качестве обеспечительной меры по иску к компании со стороны Роснефти и Башнефти. На наш взгляд, покупать акции компании интересно на уровне 92,00 рубля и ниже. Потенциал роста оцениваем в 32%(целевой уровень 118-120 рублей) по обыкновенным акциям. Рекомендуемая доля на бумагу, не более 7% от портфеля.

Данная информация не является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования материалов.