Банк Санкт-Петербург, первый шаг к росту рыночной капитализации

    By Trading as surfing
    In Аналитика
    Дек 28th, 2018
    0 Comments
    427

    Наблюдательный Совет Банка “Санкт-Петербург” в конце ноября текущего года утвердил изменения в дивидендной политике. Новая утвержденная дивидендная политика предусматривает отчисления на выплату дивидендов не менее 20% от чистой прибыли по МСФО. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции Банка “Санкт-Петербург” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

    Финансовые показатели

    В ноябре текущего года Банк “Санкт-Петербург” раскрыл финансовые результаты по МСФО третьего квартала и итогов 9 месяцев 2018 года. На фоне падения ставок процентные доходы банка по итогам 9 месяцев 2018 года снизились на 4,58% и составили 33 708 млн. рублей. За счет удешевления стоимости привлечения денежных средств клиентов по итогам 9 месяцев текущего года процентные расходы упали на 18,10% и составили (19 961)млн. рублей.

    Показатели9 мес 20189 мес 2017Изменения, %
    Процентные доходы, млн. рублей33 70835 326(4,58)
    Процентные расходы, млн. рублей(16 961)(20 721)(18,10)
    Чистые процентные доходы, млн. рублей15 82913 94213,53
    Доходы от операций на фондовом рынке, млн. рублей2 3575 498(57.13)
    Резерв под ожидаемые кредитные убытки, млн. рублей(5 904)(7 217)(18,19)
    Чистая прибыль, млн. рублей6 4725 73712,81
    Рентабельность собственного капитала, ROAE, %11,9011,800,10 п.п.
    Стоимость риска, %2.202.70(0.50 п.п.)

    В итоге чистые процентные доходы Банка по итогам 9 месяцев 2018 года выросли на 13,53% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составили 15 829 млн. рублей. Доходы от операций на фондовом рынке по итогам 9 месяцев 2018 года снизились на 57,13% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составили 2 357 млн. рублей. Чистые доходы от операций с иностранной валютой и от операций с производными финансовыми инструментами по итогам 9 месяцев текущего года снизились на 17,25% и составили 3 788 млн. рублей. Кроме того, Банк показал убыток от операций с торговыми ценными бумагами в размере 1 846 млн. рублей против убытка по итогам 9 месяцев прошлого года в размере 113 641 млн. рублей, что в итоге привело к значительному снижению статьи доходов от операций на фондовом рынке.

    По итогам 9 месяцев 2018 года отчисления в резерв под ожидаемые кредитные убытки снизились на 18,19% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составили 5 904 млн. рублей. Стоимость риска в отчетном периоде снизилась на 0,50 п.п. и составила 2,20%. Чистая прибыль Банка выросла по итогам 9 месяцев 2018 года на 12,81% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 6 472 млн. рублей. Значение мультипликатора Р/Е за счет роста чистой прибыли и снижения цены на акции Банка снизилось до уровня 2,67 лет.

    Показатели9 мес 20189 мес 2017Изменения, %
    Кредиты без учета резерва под обесценения, млн. рублей376 238350 2517,42
    Средства клиентов, млн. рублей372 979329 15713,31
    Отношение кредитного портфеля к средствам клиентов, %100.81106.41(5.60 п.п.)
    Собственные средства, млн. рублей72 96068 5556,43
    Коэффициент достаточности капитала 1 уровня, %13.5012.980,52 п.п.
    Активы, млн. рублей613 050572 7737,03

    По итогам 9 месяцев 2018 года активы банка увеличились по отношению к аналогичному периоду прошлого года на 7,03% и составили 613 050 млн. рублей. По итогам 9 месяцев текущего года кредитный портфель банка без учета резерва под обесценения вырос на 7,42% и составил 376 238 млн. рублей. Совокупный объем средств клиентов увеличился на 13,31% в отчетном периоде и составил 372 979 млн. рублей. Отношение кредитного портфеля к средствам клиентов в отчетном периоде снизилась на 5,60 п.п.

    Собственные средства банка выросли на 6,43% и составили 72 960 млн. рублей, что в итоге позволило увеличить коэффициент достаточности капитала первого уровня до 13,50% против 12,98% по итогам аналогичного периода прошлого года. Банк сильно недооценен на Московской бирже, по итогам 9 месяцев 2018 года мультипликатор P/BV опустился с 0,39 до уровня 0,30 капитала банка. Однако, значение мультипликатора Р/BV с 2012 года находится ниже уровня 0,45.

    Дивиденды

    Наблюдательный Совет Банка “Санкт-Петербург” в конце ноября текущего года утвердил изменения в дивидендной политике. Новая утвержденная дивидендная политика предусматривает отчисления на выплату дивидендов не менее 20% от чистой прибыли по МСФО. Последние четыре года Банк направлял на дивиденды 20% от чистой прибыли РСБУ. Учитывая новую принятую Наблюдательным Советом Банка дивидендную политику, в условиях сохранения темпов роста чистой прибыли по МСФО прогнозный размер дивиденда по итогам текущего года может составить 3,29 рубля на одну обыкновенную акцию, что в итоге при текущей цене на обыкновенные акции принесет своим акционерам более 7,00% дивидендной доходности.

    Основные выводы

    Обыкновенные акции Банка Санкт-Петербург, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Во первых, активы, кредитный портфель, средства клиентов и собственные средства Банка растут от года к году. Во вторых, акции Банка сильно недооценены на Московской бирже, значение мультипликатора Р/Е составляет 2,67 лет, а мультипликатор P/BV за счет снижения цены на акции и роста собственного капитала опустился с 0,39 до уровня 0,30 капитала банка. В третьих, изменение дивидендной политики в текущем году, на наш взгляд, это первый шаг менеджмента к росту рыночной капитализации в будущем. А также, завершение процедуры обратного выкупа акций в октябре текущего года(Банк приобрел 12 млн. акций по цене 55 рубля за акцию) и возможное погашение этого пакета, на наш взгляд, будет позитивно воспринято рынком. Считаем обыкновенные акции Банка интересными как для среднесрочных, так и для долгосрочных инвестиций. Потенциал роста оцениваем в 50-59%(целевой уровень 65-70 рубля за акцию) в условиях восстановления цены на акции до уровня оценки 2016 года по мультипликатору Р/BV c 0,30 до уровня 0,45, срок исполнения 7 месяцев. Однако, при формировании доли на бумагу в инвестиционном портфеле необходимо учитывать сохранение риска давления на акции на опасениях в отношении возможных санкций со стороны США, поэтому рекомендуемая доля на бумагу не более 4-5% от общего портфеля.

     

    Данный обзор не является указанием к действиям, не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Редакция не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования материалов.

     

    • Аналитика

    • Подпишись на новости!