Банк Санкт-Петербург, первый шаг к росту рыночной капитализации

Наблюдательный Совет Банка “Санкт-Петербург” в конце ноября текущего года утвердил изменения в дивидендной политике. Новая утвержденная дивидендная политика предусматривает отчисления на выплату дивидендов не менее 20% от чистой прибыли по МСФО. В этой статье мы попробуем разобраться, на сколько интересны акции Банка “Санкт-Петербург” для добавления в среднесрочный инвестиционный портфель.

Финансовые показатели

В ноябре текущего года Банк “Санкт-Петербург” раскрыл финансовые результаты по МСФО третьего квартала и итогов 9 месяцев 2018 года. На фоне падения ставок процентные доходы банка по итогам 9 месяцев 2018 года снизились на 4,58% и составили 33 708 млн. рублей. За счет удешевления стоимости привлечения денежных средств клиентов по итогам 9 месяцев текущего года процентные расходы упали на 18,10% и составили (19 961)млн. рублей.

В итоге чистые процентные доходы Банка по итогам 9 месяцев 2018 года выросли на 13,53% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составили 15 829 млн. рублей. Доходы от операций на фондовом рынке по итогам 9 месяцев 2018 года снизились на 57,13% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составили 2 357 млн. рублей. Чистые доходы от операций с иностранной валютой и от операций с производными финансовыми инструментами по итогам 9 месяцев текущего года снизились на 17,25% и составили 3 788 млн. рублей. Кроме того, Банк показал убыток от операций с торговыми ценными бумагами в размере 1 846 млн. рублей против убытка по итогам 9 месяцев прошлого года в размере 113 641 млн. рублей, что в итоге привело к значительному снижению статьи доходов от операций на фондовом рынке.

По итогам 9 месяцев 2018 года отчисления в резерв под ожидаемые кредитные убытки снизились на 18,19% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составили 5 904 млн. рублей. Стоимость риска в отчетном периоде снизилась на 0,50 п.п. и составила 2,20%. Чистая прибыль Банка выросла по итогам 9 месяцев 2018 года на 12,81% по отношению к аналогичному периоду прошлого года и составила 6 472 млн. рублей. Значение мультипликатора Р/Е за счет роста чистой прибыли и снижения цены на акции Банка снизилось до уровня 2,67 лет.

По итогам 9 месяцев 2018 года активы банка увеличились по отношению к аналогичному периоду прошлого года на 7,03% и составили 613 050 млн. рублей. По итогам 9 месяцев текущего года кредитный портфель банка без учета резерва под обесценения вырос на 7,42% и составил 376 238 млн. рублей. Совокупный объем средств клиентов увеличился на 13,31% в отчетном периоде и составил 372 979 млн. рублей. Отношение кредитного портфеля к средствам клиентов в отчетном периоде снизилась на 5,60 п.п.

Собственные средства банка выросли на 6,43% и составили 72 960 млн. рублей, что в итоге позволило увеличить коэффициент достаточности капитала первого уровня до 13,50% против 12,98% по итогам аналогичного периода прошлого года. Банк сильно недооценен на Московской бирже, по итогам 9 месяцев 2018 года мультипликатор P/BV опустился с 0,39 до уровня 0,30 капитала банка. Однако, значение мультипликатора Р/BV с 2012 года находится ниже уровня 0,45.

Дивиденды

Наблюдательный Совет Банка “Санкт-Петербург” в конце ноября текущего года утвердил изменения в дивидендной политике. Новая утвержденная дивидендная политика предусматривает отчисления на выплату дивидендов не менее 20% от чистой прибыли по МСФО. Последние четыре года Банк направлял на дивиденды 20% от чистой прибыли РСБУ. Учитывая новую принятую Наблюдательным Советом Банка дивидендную политику, в условиях сохранения темпов роста чистой прибыли по МСФО прогнозный размер дивиденда по итогам текущего года может составить 3,29 рубля на одну обыкновенную акцию, что в итоге при текущей цене на обыкновенные акции принесет своим акционерам более 7,00% дивидендной доходности.

Основные выводы

Обыкновенные акции Банка Санкт-Петербург, на наш взгляд, по текущим ценам выглядят привлекательно для среднесрочных и долгосрочных инвестиций. Во первых, активы, кредитный портфель, средства клиентов и собственные средства Банка растут от года к году. Во вторых, акции Банка сильно недооценены на Московской бирже, значение мультипликатора Р/Е составляет 2,67 лет, а мультипликатор P/BV за счет снижения цены на акции и роста собственного капитала опустился с 0,39 до уровня 0,30 капитала банка. В третьих, изменение дивидендной политики в текущем году, на наш взгляд, это первый шаг менеджмента к росту рыночной капитализации в будущем. А также, завершение процедуры обратного выкупа акций в октябре текущего года(Банк приобрел 12 млн. акций по цене 55 рубля за акцию) и возможное погашение этого пакета, на наш взгляд, будет позитивно воспринято рынком. Считаем обыкновенные акции Банка интересными как для среднесрочных, так и для долгосрочных инвестиций. Потенциал роста оцениваем в 50-59%(целевой уровень 65-70 рубля за акцию) в условиях восстановления цены на акции до уровня оценки 2016 года по мультипликатору Р/BV c 0,30 до уровня 0,45, срок исполнения 7 месяцев. Однако, при формировании доли на бумагу в инвестиционном портфеле необходимо учитывать сохранение риска давления на акции на опасениях в отношении возможных санкций со стороны США, поэтому рекомендуемая доля на бумагу не более 4-5% от общего портфеля.

Данный обзор не является указанием к действиям, не может рассматриваться или использоваться как индивидуальная инвестиционная рекомендация. Редакция не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником. Мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования материалов.