Акции Саратовского НПЗ – вложение не для массового инвестора, а для гурмана

    By Trading as surfing
    In Аналитика
    Янв 17th, 2017
    0 Comments
    3615

    trading-us-surfing1

    Светлые перспективы нашей экономики

    По итогам 2016 года инфляция составила минимальные за всю историю России 5,4% против 12,9% в 2015 году. ЦБ РФ не спешил снижать ключевую ставку в 2016, используя жесткую монетарную политику, что привело к серьезному укреплению рубля против доллара и евро. Крупные банки во втором полугодии 2016 года  снижали ставки по кредитам и депозитам, в октябре зафиксированы нулевые приросты вкладов населения. В ноябре 2016 выросли продажи автомобилей на 0,6%, а Москва поставила рекорд по числу купленных квартир в новостройках. Конец года показал не значительные сигналы оживления нашей экономики, многие компании показали отличные финансовые результаты по итогам 9 месяцев.

    Предполагаем, что тенденция снижения инфляции в наступившем году к целевому уровню в 4% продолжится, вероятность достижении показателя целевого уровня инфляции средняя. ЦБ РФ вероятно перейдет к мягкой монетарной политике снижая ключевую ставку, деньги будут стоить дешевле, что приведет к позитивной переоценке нашего рынка, в особенности акций с высокой дивидендной доходностью. Ставки по депозитам будут падать, часть населения будет искать более привлекательную доходность для размещения собственных средств.

    Отталкиваясь от такого взгляда на ситуацию в экономике, мы выбираем компании, наиболее интересные с точки зрения фундаментального анализа . В этой статье разберем бумаги Саратовского НПЗ. Это инвестиции не для всех и не на все деньги, но заинтересовавшие меня по нескольким пунктам, об этом, собственно, и материал.

    Бумаги Саратовского НПЗ – инвестиции не для всех и не на все деньги

    СарНПЗ
    В центре нашего внимания одно из старейших российских нефтеперерабатывающих предприятий, основано в 1934 году, ПАО «Саратовский НПЗ». Акция низколиквидная, необходимо учитывать, что собрать сразу большой объем и быть незаметным для участников торгов достаточно сложно.

    Корпоративные события

    В марте 2013 года “Саратовский НПЗ” вошел в состав НК “Роснефть”, ниже представлена структура акционеров. Основной акционер ОАО «РН Холдинг» (ранее «ТНК-ВР Холдинг»), одна из крупнейших в России по объему добычи нефти, в 2013 году «Роснефть» консолидировала 100% акций компании, изменив название на «РН Холдинг».

    Структура акционеров Саратовский НПЗ

    Некоторые данные о бизнесе компании

    Мощность «Саратовского НПЗ» составляет 7 млн тонн нефти в год. Завод перерабатывает нефть марки Urals и нефть Саратовского месторождения, поступающую по трубопроводу, а также нефть Сорочинского, Оренбургского и Зайкинского месторождений, поступающую по ж/д. Среди выпускаемой продукции дизельное топливо, неэтилированные бензины, мазут, битумы, техническая сера и вакуумный газойль. Все моторное топливо, выпускаемое компанией, соответствуют классу Евро-5.

    В 2016 году Саратовский НПЗ начал выпускать судовое топливо 2 марок – RMG 380 и RMG 700. Завод 60% продукции отгружает на экспорт, остальную реализует на территории РФ.

    Некоторые особенности эмитента

    С января 2016 некоторые инвесторы стали избавляться от привилегированных акций компании, они снизились с 17 200 до 10 150 рублей. Падение котировок, возможно связано, с затратами предприятия на плановый ремонт, модернизацию, что, в принципе, отразилось в отчете компании, и не имело отношения к колебаниям цен на нефть на мировом рынке. Падение в 40% на растущем рынке – весьма прилично. Бумага весь год была хуже индекса ММВБ, многие поменяли этого эмитента на более привлекательных с подобной дивидендной доходностью или значительно выше. В краткосрочной перспективе такое решение было верным.

    Из сопроводительных материалов к отчетности Роснефти следует, что на развитие Саратовского НПЗ в третьем квартале было направлено порядка 1 млрд рублей, это единственное предприятие, по которому объем капитальных затрат вырос. Предполагаем, что в первом квартале 2017 года капитальные затраты будут сокращены

    Что касается дивидендной политики Саратовского НПЗ. Открыв устав компании, мы видим: распределение 10% чистой прибыли на количество привилегированных акций. Выдержка из документа ниже:

    Устав

    1 пункт: Дивиденды.

    Очень интересуемся эмитентами с вероятной дивидендной доходностью и ростом прибыли в ближайшие годы. В данном случае рассматриваем только привилегированные акции с целью получения постоянного денежного потока.

    В январе – сентябре 2016 года, в сравнении с показателем годом ранее, завод сократил чистую прибыль по РСБУ в 3 раза до 1,77 млрд рублей. При этом себестоимость реализации снизилась всего на 14.2%, до 5,43 млрд руб.

    Отчет РСБУ за 9 месяцев 2016 года:

    Otchet_o_finansovykh_rezultatakh_na_30_09_2016

    Bukhgalterskiy_balans_na_30_09_2016

    На графике представлена дивидендная история компании:

    СарНПЗ дивы

    Считаем предварительный размер дивиденда на привилегированные акции исходя из текущей чистой прибыли:

    1.77 млрд. руб. *10% =

    177 млн. рублей/239 337 шт. = 710 руб./ акция

    Дивидендная доходность по итогам 9 месяцев 2016 года получается:

    710 руб./10 150 (курс акции) *100 = 6,99%

    Впереди еще итоги 4 квартала 2016, мы прогнозируем размер дивиденда по итогам года не менее 950 рублей, при текущей цене акций это более 9%.

    2 пункт: Недооцененность эмитента.

    Акции компании торгуются ниже балансовой стоимости Р/ВV – 0,42 и  Р/Е при текущей прибыли ниже 6.

    Соотношение долг/ активы составляет 19,46%. Бумаги Саратовского НПЗ привлекательны для среднесрочных вложений с целью переоценки стоимости.

    ГодВыручка, тыс. рубЧистая прибыль, тыс. рубР/ЕР/ВVР/SЦена акции ао/ап*
    2012 11 596 780 2 007 051 2,39 0,54 0,41 4500 / 5705
    2013 12 589 285 2 490 280 3,74 0,83 0,74 8000/13400
    2014 14 952 628 4 271 667 2,73 0,77 0,78 11400/12500
    2015 14 499 597 4 324 281 2,82 0,64 0,84 11200/15300
    2016, 9 мес 8 108 837 1 771 717 4,86 0,42 1,06 8200/9900

    *Акции обыкновенные/акции привилегированные

    В 2014 году компания Роснефть оценивала стоимость Саратовского НПЗ в 400 – 500 млн. долларов, с целью продажи завода по причине избытка переработки. Договориться не удалось в связи со сложностями с поставками нефти на завод, а также его техническим состоянием. По текущему курсу доллара это было бы 24-30 млрд рублей, что почти в трое ниже нынешней рыночной капитализации компании.

    После окончания модернизации завода чистая прибыль будет сопоставима с показателями 2014 – 2015 гг., дивидендная доходность удвоится, курсовая стоимость акций может вырасти.

    3 пункт: Технический анализ.

    Этому способу анализа мы не уделяем основного внимания, но считаем, что право не смотреть графики и не разбираться в них – это только для тех у кого такая стратегия. Мы стараемся комплексно исследовать и финансовое состояние компании и динамику её акций.

    Саратовский НПЗ аналитика

    Каждая свечка – месяц, выбранный интервал – 5 лет. Виден спад на 40% за прошлый год. Самое главное это объем торгов, в декабре он был рекордный при достаточно низкой волатильности, есть высокая вероятность, что профучастники для кого-то собирали пакет акций. Поэтому считаем, что это обстоятельство косвенно подтверждает предыдущие выводы, сделанные в статье и какие-то участники рынка уже обратили внимание предприятие.

    Рекомендуемая доля бумаги в портфеле не более 7%.

    Данная информация не будет является указанием к действиям, мы призываем Вас самостоятельно принимать инвестиционные решения. Редакция не несет ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования информации.

    • Аналитика

    • Подпишись на новости!